本文将通过介绍EVA的原理，计算逻辑来说明EVA是如何与增加股东财富高度关联，并结合公司治理、企业价值管理的相关理论，来进一步论述EVA的重要性。
经济增加值Economic value added（EVA）是增量财富的表征，它是企业正常经营活动产生的经营净利润，扣除资本提供方的资本成本后，真正为资本提供方带来的增量财富，而当经济增加为负的时候，则意味着企业不但没有为资本提供方创造财富，反而是是摧毁财富，因此它显得非常直观且直接。
在财务管理里面强调企业财务管理的目的时，都会将股东财富最大化作为企业的目标。而现代企业经营权和所有权的分离，会让企业管理层在实际经营中背离这个目标，而运用EVA作为管理层的业绩衡量指标，则在某种程度上能够解决这个问题，并且为企业营造一种基于价值管理的文化氛围，又能够改善公司的经营。下面，我们就经济增加值的原理和逻辑，经济增加值与公司治理以及与企业价值管理展开论述。
一、EVA的计算逻辑
经济增加值计算逻辑
（一）经济增加值的计算逻辑
1、净经营税后利润NOPAT
NOPAT是以企业息税前经营利润（PBIT）为起点，通过对折旧、摊销、坏账准备、预计负债计提、非现金费用以及研发费用、员工培训是广告等市场营销费的调整，扣除利润后计算所得。这里需要说明的是：
（1）折旧、摊销的调整逻辑。某些情况下企业会计准则会扭曲真实的经营情况，例如对于会计折旧年限的规定、对于折旧方法的规定，可能不适合企业的实际情况，需要按照企业资产的经济使用寿命和资产价值实际消耗的情况对折旧与摊销进行调整，以真实反映资产价值如何进入到企业的产品与服务当中去，在计算NOPAT的时候，会将会计折旧与摊销加回来，然后再扣除经济折旧与摊销。
（2）坏账准备、预计负债、非现金费用调整逻辑。这些费用并没有实际的现金流出，而所谓价值实际体现在现金流，因此经济增加值更看重现金流，并尽可能将企业的经营利润向现金流的方向靠近，因此计算NOPAT的时候，会将这些准备金当期的增量金额加进来，但如果增量金额为负数，则减掉。
（3）研发费用、广告等市场费用、员工培训费用的调整逻辑。EVA原理认为企业发生的这些费用属于长期的资本投入，并会在未来年度里面持续带来收益，因此在计算NOPAT的时候应该予以资本化，体现在Capital employed里面，而NOPAT的计算则要加回这些金额，同时按照这些费用未来的实际受益时间，在计算NOPAT的时候进行摊销扣除。
（4）经营租赁费用的调整逻辑。在最新的租赁资产会计准则里面，无论是经营租赁还是融资租赁，都会将租赁费用资本化，但以前的老会计准则则是将经营租赁的付款费用化，因此存在这样的调整，先将经营租赁相关的付款全部资本化，NOPAT计算的时候加回经营租赁付款额，再按照租赁资产的现值予以摊销。现行的经营租赁资产则不存在这个问题，其会将经营租赁资产按付款金额和合同利率计算折现值，形成使用权资产（Right-in-use asset），待该准则实施以后，以后原理上可以不再做经营租赁费用的调整了。
（5）利息费用的调整。因为是以PBIT息税前利润为起点进行调整，因此实际上并没有多大必要调整利息费用了，只是因为在计算所得税的时候，利息具有抵税效应，需要将这个抵税效应剔除掉，以反映没有利息抵税效应的时候，实际需要支付的所得税。
（6）所得税的调整。所得税的调整也是基于现金流的价值，只考虑实际支付出去的现金流而不是用利润表中的所得税费用，并且还要将（5）中的利息抵税效应考虑进去。
2、资本耗用Captial employed
这里需要强调的是，EVA强调当年的NOPAT与资本耗用是同口径的，即NOPAT是由与之匹配的资本耗用Capital employed产生，而年初的Capital employed则完全匹配对应当年的NOPAT，所以其使用的资本耗用Capital employed为年初的金额。而Capital employed=权益 非流动负债。
（1）折旧、摊销的调整。Captial employed需要将年初之间的累计折旧与摊销加回来，并减去累计的经济折旧与摊销，以正确匹配NOPAT阶段的调整。
（2）坏账准备、预计负债、非现金费用调整逻辑。Captial employed调整与NOPAT调整不同，它需要加回来的是所列各项费用年初的余额而非发生额，以真实的反映实际的资本耗用。
（3）研发费用、广告等市场费用、员工培训费用的调整逻辑。Captial employed需要就所列费用发生在年初之前的这些费用全部加回来，以反映真实的资本耗用。但如果给他们设定了经济适用寿命，则还要扣掉摊销的金额。
（4）经营租赁费用的调整逻辑。不管是经营租赁还是融资租赁，其费用均需要资本化，因此需要将付款的现值作为资本化费用加回到Captial employed。
3、加权资本成本WACC
这个比较简单，它反映的是债权人和股权人对企业的必要报酬率，代表的是资本成本；因为企业大多数会用到这两种资本，所以需要计算加权的资本成本，通过债权与股权之间的资本结构关系，来计算WACC也算是应有之义。
（二）为什么说经济增加值能够表征股东财富的增加
1、EVA恢复了会计准则对实际经营结果可能造成的扭曲，使得经营结果更符合实际。如关于折旧的调整，关于广告、研发费用和员工培训费用的调整，都是基于企业经营的实际而来，计算出来的结果，也会更加贴近企业的实际情况，更能够反映企业的实际经营所得。
2、EVA更重视现金流的价值，以现金流为导向来反应企业的真实价值。如对非现金费用的调整，对预计负债、坏账准备以及税收支出等的调整就是基于此，因此它更为贴近企业真实的价值，而非基于会计准则被扭曲的价值。
3、EVA更重视企业的长期价值，有助于企业重视长期资本投资。企业市场费用有助于帮助企业提高品牌辨识度，增加产品的附加值，提高销售量；而研发费用则能够不断为企业创造新的产品，实现持续的增长；员工培训则提高了员工为企业创造价值的机会，计算NOPAT时将这些费用加回来，经营成果会更好看，因此不会因为以前的会计利润而挫伤经营者对此类资本的投资积极性。
4、EVA是企业财富的增量，更易于股东对自己财富增长情况的把握。企业经营阶段产生的总的结果，扣掉资金成本后，就是企业实际创造的财富，股东一眼就可以知道自己财富的增加情况，因此与增加股东财富的战略目标更加贴近。
二、企业治理与EVA的内在联系
公司治理结构
1、什么是公司治理
公司治理是有利益相关者理论引出，利益相关者包括企业的股东、高管、员工、供应商、顾客、外部监管者等等方方面面的人员，他们都有对企业的利益诉求，所谓公司治理其实就是如何协调上述这些利益相关者他们之间的关系，特别是股东与公司管理层之间的关系。
现代企业都是所有权和经营权分离，由此产生了代理关系，即公司管理层作为代理人，受被代理股东委托，代为管理企业。企业存在的目的是实现股东财富最大化，但因为这种代理关系存在，有时候管理层会背离股东的目标，这个时候就需要采取措施让管理层的目标与股东的目标保持一致，也才会有股权激励计划、期权这类可以将管理层利益与股东利益保持一致的工具。
2、公司治理与EVA的联系
如我们前面所分析，EVA更能够表征股东财富的增加，而当股东以EVA作为业绩指标，对公司管理层进行考核，并将股权激励计划、期权以及年终奖金与EVA业绩指标达成情况的时候，相比较会计利润，权益净利率等指标，EVA就更能够将管理层的目标与股东的目标有效衔接在一起，由此可以让企业股东与管理层目标达成一致，有助于管理层获得股东的支持，自然企业治理的质量会更加优异，毕竟公司治理需要协调的最重要的关系，就是股东和管理层之间的关系。
三、企业价值管理与EVA的内在联系
价值管理流程
1、什么是价值管理VBM
Value based mamagement（VBM）价值基础管理它是一种将管理办法，原理是将企业的战略、目标和流程有效衔接在一起，以帮助企业聚焦于能使股东财富增加的关键驱动因子，并不断改善这些因子，从而实现股东财富的最大化。
它聚焦于企业所有能够带来价值增值的管理领域，并就该领域的相关流程识别能够创造价值的驱动因子，然后动用战略层面、战术层面和经营层面的所有资源来改善这些驱动因子，从而增加企业的价值，因此，企业的管理层需要运用基于价值基础的业绩衡量指标，来实现上面的目标。
2、企业价值管理与EVA的内在联系
根据上述对VBM的描述，我们可以知道，企业采用EVA考核可以从上至下营造价值管理的文化氛围，能够更有力促进EVA方法的落地；于此同时，这种文化氛围的建立，有能够帮助企业实施VBM管理，提高企业的价值，从而真正实现股东财富价值最大化。
尽管EVA还是VBM理论上能够最大化股东的财富，也最得到股东的青睐，但实际落地却有些困难，它涉及到企业基于文化的改造，流程的改造，信息系统的改造，绩效考核方式的改造，考核激励方式的改造，因此需要很多资源来实现，一般中小型企业都难以实现，且一般股东就是经营者，代理问题基本不存在；但大企业的股东会更加青睐EVA和VBM这类管理方式，毕竟大企业都是上市企业，股权相对分散，代理问题更严重一些，企业也有资源能够实现EVA和VBM的考核方式，这也是大企业看重EVA的原因。
,
