上周穆迪的报告出来之后，市场的确出现了一个比较大的下跌，债券出现了价格的震荡，也对很多支持我们的投资人带来一些持仓的master market的冲击，所以今天公司也是特意进行了两笔债券的一个回购，一方面就是提前管理到期的债务，另一方面也是主动去优化债务的结构，同时也是希望给到近期波动的市场一个积极的正面回应两笔的回购主要根据兑付的到期时间来作为优先顺序，今天小编就来说说关于复星国际8.25发布会?下面更多详细答案一起来看看吧!
复星国际8.25发布会
上周穆迪的报告出来之后，市场的确出现了一个比较大的下跌，债券出现了价格的震荡，也对很多支持我们的投资人带来一些持仓的master market的冲击，所以今天公司也是特意进行了两笔债券的一个回购，一方面就是提前管理到期的债务，另一方面也是主动去优化债务的结构，同时也是希望给到近期波动的市场一个积极的正面回应。两笔的回购主要根据兑付的到期时间来作为优先顺序。
首先今年8月份是有赎回权的、2023年到期的一笔债，然后是10月份到期的一笔债，我们的期限是开放10天作为接收邀约回购，截止的日期是7月4号。回购的account（就是上限的金额），会在2亿美元的水平。顺序按到期的情况用waterfall的架构，也就是8月优先，如果有超过8月份的诉求的剩余部分，即小于上限金额，就会顺次延续到10月份。
接下来简单回应一下穆迪的报告。
实际上在3月份发布完全年的业绩之后，公司的各个方面，包括产业经营、自身的资金、财务以及整个业务发展的计划，都是在有序平稳地持续推进当中。所以从公司的基本方面来说，我们并没有因为几家评级机构发布了一个报告而受到任何的影响，报告也不是基于我们在这几个月当中发生了任何的变化而做出的。反而，我们在产业的经营方面，不管是旅游文化的恢复，还是海外的其他业务的恢复上，我们都还是平稳的推进。包括资金、资本市场端，在境内、在境外集团层面和子公司方面，都取得了不少的进展。还包括境内外的银团贷款、各项融资、在资本市场做的一些动作、股权，以及一直强调的非核心非战略资产的退出。所以实际上在基本面方面、在资金方面，我们是在向良性的方面发展。针对上周出现动态的变化，不管是任何一家评级报告的发布，更多的还是对资本市场和宏观做出了一些相对主观的判断，基于目前的来讲相对大家都比较谨慎。所以一方面我们认可不管是任何一家评级机构对于宏观的相对主观的判断，但另外一方面则是理解，大家对于目前整个行业市场，不管是具体的行业，还是整个境内外的资金资本市场的宏观的担忧，放大了对于公司未来业务包括融资、投资方面的担忧。
总结来说，我们始终坚持，不管是在业务方面多元化多区域的发展，还在资金资本市场方面用多渠道、畅通的融资渠道进行流动性的管理以及债务的管理。另外就是接下来这几年更多地强调在集团层面的杠杆稳定、债务的逐渐下降、加强投退，在这方面的整个战略是没有发生变化的，所以也是希望借今天这个机会一方面向大家表达我们维护资本市场信心的动作，另外一方面也看看各位投资人对于公司有没有一些什么具体的问题，大家可以交流一下。
QA
Q：第一个问题就是想问一下，因为现在境外的债券价格也跌得比较严重，今年的话这些境内外的债券的到期和偿付，目前来讲公司有什么计划？如果短期之内债融资的渠道没有那么畅通的话，其他的备用选项是什么？
A：境外的话，总体来讲，在内部从管理的角度来说，我们统一遵循这几道防线的原则。
第一，以我们境外为例，那么接下来更多的是8月份、10月份到期的这两笔债券，加起来大概不到8亿美金，实际上我们账面的现金是足够去偿还到期的债务的，所以第一道防线就是我们自己手上的现金是充足的。那么接下来，其实包括我们上半年公告的，例如少数股权，就是作为少数股东的二级流动性的股票，像青啤这种实际上手上要保有大量这种可退的资产。不光是今年为了应对流动性的角度去考虑，就从长期的角度，也是作为我们清单当中的第二道防线。第三道的话，例如我们上半年公布的美国的保险公司的ADG，这一类虽然是控股型的、非上市的，但是我们从总体考虑，不管从财务经营、战略的各个角度，在整个大的清单当中，也保有这样一些退出的资产，境内境外都有。
再有一类就是核心的、战略的一些持有的子公司，当然这个是作为比较厚的一些防线。所以实际上，从我们集团内部考量，我们有一二三四道防线，自己的现金资产方面有足够的保障。同时我们也强调不管是银行端，还是公开市场端，有机会的话，我们还是希望能够尽量去增加一些额度。当然现在公开市场境内外都面临着不同情况下的一些总体宏观的问题。如果市场回来好的话，也不排除能够利用公开市场的渠道去做再融资，但是这个不作为我们第一道还款的来源。
另外补充一下，我们银行的渠道其实一直以来都是比较充裕的，举个例子就是我们今年2022年的银团贷款，我们开始的目标也是6.6亿美元左右，但实际上最后审批之后给到我们最终8.7亿美元的金额，所以其实比我们预期多了差不多2亿美元。还有其他的银行支持，持续双边这些的额度也是稳步在增加。
所以其实我们融资渠道方面，当然从来也不会把我们的命运交给市场，也是从多元的一个渠道去满足接下来的流动性。
Q：刚才提到境内的债券融资，我注意到我们今年截止到年末，境内的债大概还有150亿是要到期或者是回售的，但是今年的话其实在公开市场应该只发了几笔超短融，所以期限还是蛮短的。所以就想问一下，第一是我们现在境内的债券融资渠道是怎么样的？第二个就是如果我们债券长期的融资渠道，比如说市场原因一直没有开的话，我们待售的资产大概价值都有多少，能否去覆盖这些境内到期和回售？
A：总体原则的话，因为境内的除了刚才说的自己的现金、可处置资产以外，境内还有短融和超短融的市场，我们子公司在两周前也发了一个16亿的超短融这样的一些再融资，所以他们整体的再融资市场还是开放的，只不过从期限上、收益上来讲，可能投资人投资的意愿并不是这种长期的，所以相对于境外的市场相对情况可能还会更好一点。
另外几个就是刚才提到的银行端，其实上半年我们不管是高科的自贸债，还是高科也做了16.6亿的外资银行的人民币的银团，所以这种多渠道都可以同时去做的。
我们也看一下复星国际现在在公开市场还有多少债券，这个金额因为是上半年兑付的，如果下半年又兑付两个，其实总量是在下来的，包括期限最长的应该是到2027年，整个的总量来讲其实是逐步在下降，资产覆盖的倍数肯定是越来越大的是。
第二点就是境外的整个债券的下跌，其实我觉得穆迪的报告是一方面原因，还有一部分的原因是有一些人在蹭穆迪的热度，发表了一些误导人的文章。
第三点，我觉得境外长端的债券的下跌，实际的成交量可能也不大，那么这里面可能有一些私人银行、投资人等等因素。
第四点谢谢各位投资人长期以来对复星的支持，上个礼拜的这个情况也给大家添堵，我们也不愿意看到这个情况。我们还是加大和投资人的直接沟通，我觉得在这个时间点上或者说未来的合作上，我们和投资人还是命运共同体，大家一起来坦诚的沟通、积极的面对。
第五点，刚才讲到境内的融资，确实整个的公开市场、民营企业的融资的、环境一路都是不太好的。从2020、2021再到2022，整个公开市场民营企业的融资在不断的减少，融资的净额一直都是负的，市场的存量一直都是负的，公开市场的环境不是很好。这里面有很多的原因，有一部分是房地产的整顿，甚至一些国有企业的暴雷等等。其实面对这些，政府也好，中介机构也好，也挺着急。也组织了很多次的座谈会，我们有好几次都被点名要求作为市场的主流人、相对评级比较高的民营的发行人。给政府也提供一些真实的情况，包括对政府有哪些政策建议。我想说明的是确实融资的环境不好，但是也会陆陆续续会出台一些政策，能够改善民营企业自然融资的环境。包括在银行设的CRMW，券商设的是CBS风险缓释工具，有的是对民企的，有的是对房企的。总的融资环境，我觉得应该会逐步改善，当然政策的落地会有很长的一段时间，这是第五点里面的第一点，是整个的环境。第二个对复星来讲，整个下半年我们大概还有132亿的公开市场的刚性兑付。我们的办法是一方面积极地做一些再融资，当然我们也做好了不能全部再融资的准备。另一方面按照我们上半年的情况，除了刚才说的自贸债，走了16亿的纯外资的银行三年期，包括发了EB等等，就是在公开市场再融资。在疫情情况下，政策没有出台的情况下，我们还是在公开市场做了债务，大概60亿左右，这一方面也体现了境内的投资人对复星的信任和支持，另外一方面说明我们在市场还是能够做下去，当然我们在过程当中把期限拉短了，由于二级市场的估值的波动，可能一级的发行的成本略有提升，对我们来讲都是在可承受的范围里，这是第五点里面第二点。第三点来讲的话，我们要积极地和主办的各个银行、长期战略合作的一些银行进行沟通，一部分的债券的发行就启用银行的双边的授信或者来组银团授信，来直接归还公开市场的债务。
在境内的公开市场这块，当然我们一部分也是加大企业的分红、一些非核心业务资产的退出等等的多渠道来应对境内的公开市场的刚性兑付。总量看上去很大，人民币100多亿，其实做一部分再融资，剩下的金额总体来说也不是很大，所以还是有足够的信心的。
Q：主要有两个问题，第一个问题还是关于我们的整个再融资的计划，想要问一下关于一些具体细节的问题。具体来说的话就是分几个主体来看，关于境外主体这边，一个是我们留意到除了我们Fortune Star这个SPV发的债之外，还是有一些包括欧洲的这些主体发行的债券，关于这一部分我们的再融资的预计是怎样？然后第二个是关于明年初，大概是在1月、5月和7月，应该各有一支债券到期，以及明年一季度4月初有一笔syndicated loan要到期，关于这个的整体安排是怎么样的？境内主体这边想再请教一下，因为其实今年可能还有两笔公开债，除了SCP之外要面临回售的问题，关于这一方面公司预计是怎样的，以及关于今年SCP整体的偿还和再融资的大致情况，关于可能潜在的SCP到期的情况，我们预计的再融资的展望是怎样。第三个主体是关于复地和豫园的一些地产资产，因为评级报告里也有提到，一个是我们看到复地会有一些债务，今年可能要面临到期或回售，然后还有关于豫园这个主体，我们目前的整个的融资展望是怎样，这是第一个关于整个再融资计划细化的一些问题。
A：先说一下境外这一块，第一个是欧洲的运营主体是指？
Q：有一些就是frn和debenture在境外主体这边要到期，其实我们就想额外去看一下这一部分我们是否做再融资，还是说实际上也要有自有资金来偿还，就是Holdco这个层面的资金来偿还？
A: 我们没有debenture要到期的
Q: 因为我们看到就是FOSUNI像Bloomberg里面像efse ticker或lgopdz ticker都会有跟我们相关联的一些主体的债务要到期，这部分其实就想请教一下我们大概的预期是怎么样，会不会影响到我们Holdco层面的流动性的情况？
A：那么这个我们确实应该没有，我们复星国际Holdco层面，主要就是公开市场债券和一些银行端的双边或者是syn loan，但我们肯定没有什么你们担心的这些没有披露给大家的这些融资了，你说的我们可能要再确认一下。因为我们境外其实也比较清晰，基本上都是复星国际担保的。所以我不知道你讲的会不会是什么资产管理平台，但那些其实就不是集团那边需要担心的一些了。所以说回来的话，其实主要大家的焦点还是在我们的债券端，我们整个境外包括今年一直到23、24、25、26、27年，一共加起来大概是52.9亿美金，那么今年如果算上付的这笔是8个亿，明年刚才提到的就是Q1，包括几个季度有不同的债，总体的原则首要的还是加强我们自己非战略非核心资产支出，现在在手的现金还没有包括我们目前正在退出的 ADG美国的保险公司这里7.4亿美金的归来，所以这些加上我们其他的融资，都是可以用于归还明年的像你说Q1这些的渠道，今年即使是我们在公开市场没有在新发，归还这些债肯定是没问题的。而且我们陆陆续续还有资产的退出通道。
其实他关心的是除了复星总部的债以外，还有其他到期的，其实第一我们没有到期的，第二我们在欧洲的公开市场也有的，就是葡保发的补充资本贷，这是葡保自己来承担的，当然离到期时间还很远，本身就是到期的，复星国际也不会给他前列，他自己自我闭环了。这是他的问的第一个问题，就是除了复星国际以外，其他发的要不要你来弄，就是我的理解，我不知道理解对不对？所以我觉得回答的答案就是第一我们没有其他的，第二个就是下面像葡保这样，他自己发的普通资本债是自己自我闭环的，我们不用给他，这是境外的问题。
第二个境内其实是刚才讲的三个主体，一个是复星高科，一个是老的复地。刚才复星高科我说了到年底132亿就不再重复了，我觉得复兴高科再融资还有一个因素是什么？市场的投资人能不能买你其中一个重要的考虑因素就是他们的盈利和亏损。那么盈利亏损主要是根据二级市场的市场波动来算，我们从去年开始也注意到了这个问题，所以我们一方面在主动管理我们负债总额、负债公开市场比例的同时，我们也在积极的主动管理二级市场的投资人的结构。我们希望投资人的结构里面大头来自于银行的理财、银行的金融市场部、大的保险资管、大的券商自营，少量的有一些公募机构，因为市场的公募机构很多以交易为目的，那么就常常使得二级市场的估值上蹿下跳的。虽然它的成交量很低，但是它会带来二级市场的估值的波动，那么就会引起他的账面的盈利亏损了。所以我们积极的管理投资人的结构，我们希望50%左右是来自于银行的理财，20%、30%左右来自于大的保险的资管。因为这样的话它底盘大，本身的久期长，又不是以交易为目的，而是以持有到期为目的，对二级市场的波动性就小。当然我们也希望有一些公募机构，因为有公募机构可以保证债券在市场有一定的流动性，所以我们现在经过一年多的努力，也是有不少的项目成果的。现在大概银行的理财在40%左右的比例，我们持续的增加这块的比例，每一年也会定目标，经营的重点是哪几个银行，哪里去做突破。所以我们能够心里有底，能够做好二级市场再融资，因为只要能通过管理好公开市场投资人的结构来管理好二级市场的波动，投资人心里就很有底，而且能积极地参与。我们这个券，从资产配置的角度来说，还是优质资产配置，同时对这些有钱的部门来说，资产配置也是他们的刚性需求，不配复星高科的债，也会配其他的债。
刚才前面第一个问题我说了，公开市场整个的再融资环境确实也不是那么容易乐观，但是我相信对个体来说，我们积极的努力。去年2021年，整个境内的人民币的公开市场，我们也做了将近200场、100多场的路演，也起到了很好的效果。我们银行理财的投资人的比例基本上从百分之十几一路扩大现在的40%左右。
第二个就是关于老的复地的，现在在公开市场总的还有43亿的债券，一个是7月份的30亿、11月份的8亿还有明年的5亿，它总量也不大，这是一个。第二个来讲，老的复地在2018年通过资产重组，把一部分的资产注入到了豫园，换来了豫园的股票，但是老的那些负债还在，所以复地来讲要还债，一个来源是把现在手上自己的老项目卖掉。当然现在日常工作也在做，包括杭州的一些项目，手上的项目卖来还债。假如他不重组，他就把原来的资产卖掉还债，他现在重组的这些资产变成了豫园的股票，那么他可以面临选择。第二个选择就是把豫园的股票卖掉来还他的债，当然也可以面临第三个选择，把豫园的股票拿出来抵押，就进行再融资，最后就通过他手上现有的这些老的项目，把没有重组到预言去的这些项目卖掉，来逐步减债，因为它总量也不大，公开市场也就剩下43个亿的债务。这是我回答的关于福利主题。
第三个关于豫园这个主题，虽然复地跟它重组了，豫园自身业务除了重组进来地产以外，老的一些项目，原来的公司运营，像黄金珠宝、餐饮、化妆品，还有一些酒业，金徽酒、舍得酒这些投资，他自己的运营是自我闭环的，在公开市场债券拿来的钱是不会用到房地产的，因为他原来那块房地产相对来说日子还是比较好过的，为什么比较好过？回到我前面讲的2018年的重组的时候，这些资产进来的时候就是个资产，没有带负债，总的来说原来这块房地产日子是比较好过的。再加上一个就是它总体的房地产的总量要小的，全部包括托管的，老的复地给他托管，一年收入也就达到了100多亿，体量是比较小的。
所以我就回答这四个主体，包括刚才讲复星国际、复兴高科、老的复地和豫园。
回复一下刚才您提到那几个，你看到的彭博上面信息，一个就是如xxxx EURO其实这个是我们旗下HAL银行，所以是一些经营下面的主体，它下面的一些相关的债务，另外有一个就是LUxxx基本上就是我们葡萄牙医院下面的一个债务，所以一方面跟Holdco没关系，而且他们自身是能够闭环的。
Q:还有第二个，也是刚刚投资者有提到关于我们整个资产的，因为其实我们能够monetise的资金中有一部分还是在投资组合中，不知道关于这一点有没有更具体一点，什么时候预计可能通过哪类资产的出售，能获得多少的回款，因为这一部分也是跟流动性比较强的。
A：我理解你的问题，这个问题因为涉及到很多一些上市公司的名字，我也不适合在这个范围里面来跟大家说。我就告诉大家一个事，就是我们退出的项目，我打个比方，我们有一个很长的名单，就像这些子弹，我给他子弹上膛，但是扣扳机是慢慢扣。我不可能一梭子子弹出去，往往打不中目标，就是子弹上膛但是扳机要慢慢扣。因为有很多企业的名字、资产的名字，涉及到对方可能有一些是上市公司，股比有大有小的。
Q：这次总数为美金2亿的债券赎回，当中背后的来源是什么，这是第一个问题，这个问题我记得是在2021年业绩会的发布会上，今天其实管理层一直在积极筹划的那些短期债务、一些到期的各种的计划，那么既然这个计划都已经在外面，那么这次只能够有一个美金2亿的两年期债券属于顶下?
A:第一条关于2亿美元，我们现在拿出来去进行回购，其实我们手上一直有足够的现金的，之前应该也跟大家有沟通过，我们手头的现金是足以偿还两笔完整的债务的，但其实今天主要就是给市场一些信心，所以我希望我们也提前把部分资源拿出来去进行一个偿还，而且是提早去管理一个债务。这个来源是基于我们手头上面的现金的。
第二个问题是说为什么我们有2亿。实际上也很好理解，因为坦白来讲我们自己内部也探讨过，一方面现金我们是足够全额去偿还的，但另外一方面的话，我们也要根据自身的经营，包括整体的现金流，包括投资人对这个事情的认可的意向总体来讲去考量的。所以最后我们就先放了两个亿，但实际上来讲，后续如果即使有多的话，因为本身债券8月份也有put的权利，包括10月份我们也是到期要求归还的，但是还是有一定的时间差，所以时间来讲我们先放一个2亿的金额在这里，一方面给市场提供信心，第二也是把两笔债券同时放进去，给持有人都有一些机会，总体的是这样一个考量。
Q：因为目前二级债的价值波动相当的大，如果就是说能够一次过，这两笔债那么不就是说是给市场带来更多的冲击的。
A：企业还要经营的，我们还是要整体考量的。
其实从经济的角度来说，我们应该是回售长端的债券，现在跌的那么厉害，我们就回购。但是因为从评级的角度来说，是关心短期的债，所以把长期回购以后短期的债还在。所以这是一个我们考虑的，回购的就是我们短期的债务。
第二个金额，是2亿、3亿还是5亿，本身没有对和错，也没有说是哪一个更优。8亿也不是不行，2亿3亿也不是不可以。这是一个选择的问题，没有对和错的问题。因为投资人都是市场的精英，都是专业的人士，其实背后的原因我们讲了或者不讲，你们也都明白为什么这个只是短期的。因为这个事情的由头它是由评级报告引发的，所以我们要从这个原则上来解决这个事情。
Q：我想问一下这一次穆迪的，比如说它具体是触发了什么指标？感觉报告说的还相对比较宏观，然后还想问一下这一次的 review，它需要review多久就才可能会调评级或者affirm评级，这是我的第一个问题。第二个问题的话，咱们3月份不是close了一个8.4亿的synloan嘛，其实是有增量资金的，这个增量资金的用途是什么？然后再就是公司的银行贷款是否会有评级下调触偿还的这个term？还有第三个问题，看到公司其实上半年是退出了青岛啤酒，退出了美国的保险公司，理论上是回笼了大几十亿的资金，想问一下回笼的资金用途是什么？
A：评级这一块来讲的话，也都跟投资人交流这么多了，大家还是要从另外一个角度去看，现在整个不管产业还是宏观的下行的压力，所以实际上来讲我们也理解和体会对于各家企业的评级的难处，从我个人有限的跟评级的沟通当中，我们能够理解到他们也比较为难，一个是经济整体的下行，但第二方面他们又要在适当的时间对于企业发布一些主观的也好，或者是相对悲观一点的看法，所以我们自己也做了一些相关的统计，实际上来讲从大概过去几个月，超过至少有30家中资企业都是面临了评级的负面的下调，包括直接降级也好，包括调整展望也好，只有少数的几家，尤其是产业型的企业是放到所谓的观察清单当中，所以一方面我们理解评级对于整个宏观还是有一些看法，但第二方面又不好对于像我们这类的在自身的经营、在融资财务上做出还算是比较努力的这些公司做出一个利己的判断，所以把我们放到整体的清单当中。在你问题当中我们也没有说应该是严格的触发了哪些指标，我们其实在个别的指标还在不断的优化的，投退、包括我们整个再融资的渠道当中，尤其这么困难的环境下，我们其实还是做了不少工作的。
所以结合起来，刚才说到像我们上半年的这种境内外的银团，境外的银团我们是归还6.9个亿美金，但是截止到最后我们是拿到了8.7个亿美金，市场都是有公开的消息的，所以额外的这些现金一方面是去偿还其他的一些债务也好，或者是说用于增加现金的安全链也好，所以包括我们退出的资金，整体的用途也都是几个大方面的用途，也没有作为严格的限制。包括这种银行的双边也好，我们上半年包括银团在内，大概在境外这个层面增加了将近5个亿美金的双边的信贷的额度，这都是纯的新增的，所以用途方面也没有做特别的限定。另外一方面从我们银行贷款当中也没有相关的指标是我们评级调整，就要把他们强制还款这些的，所以这个是总体来讲回答一下你刚才这个问题。
另外也提示一下，标普在6月1号的时候也是给我们做了一个报告。因为其实每家评级公司当然有他们主观的判断，但另外的话也可以参考一下标普的报告，标普的报告是给我们BB的评级，而且展望是稳定，所以也可以同步参考他的报告。
Q:管理层你们好，我就有三个问题，第一，我们现在境内和境外银行的授信额度分别是多少？跟哪几个银行合作最多？现在已经用了多少银行额度？第二，咱不是说有一些流动性股票可以去出售，我想问一下这一部分的还有多少可以去出售，大概估值大概多少？还有那些有一些非上市的股票，比如说您刚刚说的美国那边的总的估值是多少？第三，想问一下咱们未来就是收入的结构大概会是怎么样？因为我们假如把一些非核心的业务出售的话，以后比如说境内境外收入比例，还有地产跟医药这些比例大概是怎么样的？
A: 关于银行授信额度，总的来讲，我们集团合作过上百家的银行。在我们的合并报表当中，截止到1231，我们有超过3,000亿的总授信额度，（这里面都是从银行端来的）。我们实际上来讲包括集团包括子公司的大量的用信在一千四五百亿，所以从大的授信额度来讲，我们可以用的相对来讲是很多的。但是具体的情况也要看我们跟银行的具体业务的项目合作。从这个角度来讲，我们不是说把所有的都是全部都用于HoldCo的，但是反过来讲，我们去使用的时候还是要跟银行去具体的谈。像境外这块，我们手上也有一些新增的额度，目前也在谈，所以这个还是要看具体的项目情况，包括各个主体之间的情况也不太一样。
关于股票这块，我们因为HoldCo也有披露，实际上我们持有的资产将近3,000亿人民币，2900个亿人民币，那么其中一半左右是上市资产，包括了我们控股型的上市资产，像豫园股份、复兴医药、旅文等等，还有一部分按照评级的标准，叫做高流动性的资产，大数这块是在400多亿，控股型的大概在1000多亿。非上市大概是1500个亿，包括像我们的境外的葡保，鼎瑞这一类。但是实际上来讲并不是说我们一定是优先出售这种上市的资产。刚才也提到了，像我们的ADG也好，也都是我们其实在2021年就开始有一些出售的动作。所以实际上来讲，投资人还是要整体的去看，当然你说二级的上市的这种是流动性相对来讲比较好，也会作为优先的去处置，但是也不是说非上市的就一定不能去处置，所以这个是刚才也讲到我们在整个大盘子当中，子弹都在膛上。至于扣哪个扳机是根据我们的整体节奏去做的。
收入这块，不管从区域上还是产业的划分上来讲，目前的收入结构相对来讲是比较平均的。但是这个结果并不是我们刻意而为之，因为每一个大的板块，每个具体的产业，它的发展的速度以及在我们复星体系内存在的时间长短其实都不一样，比如说医药大健康板块，我们持有的时间相对比较长，产业链比较完整。那么它在上下游再去深入发展的时候，它的精细化程度就高。还有一些产业可能进入的时间比较晚，虽然成长速度很快，但目前的规模比较小。这块来讲我们并没有刻意的去强调对于哪一个产业有侧重，所以目前我们大的板块像富足、快乐、医药、健康相对来讲收入各个方面贡献都比较平均，所以未来资产的退出也好，资源的整合也好，我们其实是在各个产业都是同步在推进的。包括投退也好，包括他们的现金流的夯实也都是同步在推进的，所以我们内部是没有去偏向的。
另外我们退出的资产里边，主要都是非核心的资产来退出，所以实际上也不影响我们的境外境内的布局架构。总体来说复星全球化还在过程当中，是我们的优势，也是未来的一个方向。举个例子，复星医药也是今年决定在美国成立第二总部，所以其实我们很多的产业公司，尤其核心产业公司往前的业务推进，还是稳步有序的在进行当中的。
补充一下板块的比例问题，刚才我们讲的其实都对，但是关于地产板块，我们是主动管理他的收入比例的。因为现在资产充足了以后，老的复地不能做新项目了，所有新的地产项目都是放在豫园下面去做了。御园下面去做地产项目的话，我们为什么对它进行主动管理？因为我们绝不允许它的销售收入占整个御园的收入超过一定比例，因为一旦超过了以后，对御园的这张报表，会就会被认定为是房地产企业的报表。所以这一块我们是严格的主动管理它的规模增长的。
Q: 听起来我们没有要优先去退出哪一板块，而是综合去考虑去退出某些上市公司，可以这么理解么？
A:对，我前面用了一句话已经解释过这个问题了，就是子弹上膛，扳机慢慢抠。
Q: 我问我有两个问题，第一个问题是,关注到23年一共有三笔快到期的美元债，那么在这次tender的债项的选择上。公司是出于怎样的考虑去选择8月份到期的呢？对于7月份还有1月份到期的这两个美元债，是否未来也会考虑说有tender的计划，这是第一个问题了。第二个问题是我们想了解一下目前这个Holdco层面的流动性的准备，包括现金的情况。和去年年末相比是什么样的变化？可以透露一下流动性这方面的信息吗？
A:好的，第二个问题我先回答一下,为什么我们现在的回购是23年8月份到期.其实主要是因为它在今年的8月份是有一个Put option的，所以如果从刚性兑付的角度来说，这个是我们最快到期的一笔债务，这个也是我们本次选进去做回购的主要逻辑。
然后现金这块来讲的话，基本上跟去年年底是持平的。大家也可以理解这个逻辑，就是一方面我们是有进有出的。进的话包括我们再融资，包括我们的项目的退出，出的话，上半年我们也归还了到期的美元债。但总体的债务总量这块，我们也有小幅的下降。因为本身来讲从美元债品种上讲，上半年我们倒没有新发，但我们是通过其他渠道的资金去进行归还的，所以总体来讲现金的情况我们是保持比较稳定的，后续我们根据情况还是会有一些陆陆续续退出的资金会回来。
Q:2023年的另外两笔要快到期的美元债，目前还是说准备进行再融资或者说用流动性进行偿还，但是就目前也没有tender的一些计划，可以这么理解么？
A:暂时我们这次没放进来，因为刚才也提到了，这次因为更多的是从评级的角度，今年放了这次Tender，这两笔从评级的角度都是短债。其他的那些还没有落到短债的范围，当然这不是唯一的标准，这个只是其中的一个因素。
Q:您说在这个条款里面说它是优先美元的，就是说是不是如果有超200million的investor要tender的话，那就是完全把这笔钱就用在美元这儿，不给欧元是这个意思吗？
A:目前的规则是这样，当然公司也不排除后面有所调整.
Q:刚才领导有提到过，我们今年上半年也新增了一个5亿的双边贷款的额度，我想请教一下我们现在使用情况是怎么样，还有多少是未使用的？
A: 5亿是包括了我们银团的增加的额度增加2亿，然后双边的情况下我们增加了将近三个亿，这个提款基本上都是提到账了，可以说差不太多都提到账了。关于增加额度这件事，一方面在今年这种环境下，我们在结构来源上会偏重于银行端一些。另外一方面也是我们日常的工作，每年我们在做这种双边的融资的中也会跟现有的银行或者新的银行探讨一些新增一些额度。但债务总量上也提到了，我们在Holdco整体上还是希望能够保持并逐年去减少我们整个Holdco的债务总量，然后优化我们的期限和成本结构。
关于银行的双边的增加的授信，我再补充一个。我们现在手上有三个美元银团，每个银团都是三年期的，所以每年要有一个银团到期。我们现在采用的方法是什么？我有新增的银行授信，把今年的银团给兑付了。
那么还掉了那些银行的额度。对我来说就多出来了，我就用在明年我要还银团的额度。我们都是提前准备的，我们不是说组了一个银团来还老的，而是我们给还掉老的再组新的。所以额度上是足够的。再说的白一点。有10个锅，但是你其实有11个盖子。
Q:你可以再详细的说一下吗？
A:我今年组的银团，我是先把老的银团还掉，咱们新的团再组下来的，你明白我意思吧？我是先还旧的再接新的，不是借新的还旧的。那么这个额度就会一直空在这里。
Q:您刚提到的银团那一边，就想问一下您是指我们今年做的一笔双边和一笔银团，这个是refinance明年4月份到期的银团，是这么理解吗？ 然后第二个问题想问问，18、17年的时候，咱们豫园和复地有做一个重组，然后去年在重组中也提到之后在合适的情况下会注入上市股份的资产，也确实有两家公司注进去了，我就想问一下，如果我们之后要再进行复地把资产出售给豫园这个过程的话，还需要总是会进行审批，然后是不是剩下三家公司也会在也会陆续的注入到豫园的主体里。
A:第一个问题就是银团的再融资.我们刚才说了一共三个银团，每个银团都是三年期的，所以每年要组一个银团，我们现在采取的措施就是还掉再放。还掉的那部分银团就可能是我下一组银团的债权人，这样来循环使用。当然在新组的这笔里面有一部分也是老的，一部分是老的银团参与进来的。
第二个关于老的复地资产重组到豫园去，装到重组到豫园，它也是有一些条件的，你包括盈盈利等等这些，就是说未来如果有满足这些条件的话，也是随时可以注入到豫园去，当然他也可以选择不住到注入到豫园，卖给其他的人也是可以的。
Q:我想请问一下，如果说符合条件可以住到豫园去的话。整个过程还需要走
走豫园层面的董事会过会这些流程吗？
A:这些要走的。
Q:我看咱们复兴板块也比较多，然后下面子公司也比较多，想问一下下面子公司在不同板块之间这种资金的拆借是什么样的一个情况？
A: 我们就简单回答两个字，没有。为什么没有？因为每块都是独立的上市公司。
Q:我想领导能不能给我们介绍一下，我们是不是有我们境内的复星财务公司，他是怎么样去管理我们就整个集团的资金情况的，以及在复星财务这个层面的话，比如截止到331或者去年年末的话，它主体里面有大概多少的来自于我们旗下的控股的子公司的存款的量，谢谢。
A:好的，财务公司我们是这样的，它是一个高度受监管的企业，我们成立了10年，我们是2011年成立，去年2021年是我们成立10周年，一路走来我们总的规模不是很大，跟其他的财务公司比,我们规模不大，我们注册资本是15亿人民币，每年挣钱平均大概在1.5亿~2亿之间。
基本上我们每年挣的钱，因为资本充足率都比较充足，所以我们基本上剔除了盈利用于资本公积以后，我们都现金分红给各个股东。这么多年来了，基本上各个股东的现金分红率差不多能够达到百分之10左右，有的时候可能一年都超过了百分之10。这是一个规模的话，我们现在日均的存款大概在70个亿左右，贷款的话大概在40几亿。
总的存贷比还是比较良性的，我自己本人也兼着公司的董事长，财务公司董事长，因为当年筹建也是我团的利益支持下，统一安排一下组建起来，财务公司我们一向以稳健为原则，以符合监管为最大的原则。所以我们也没把利润作为它的考核。
这块来讲我们总体的体量是比较小的。
Q:您刚提到的日均存款70亿贷款40多亿来自于哪些公司？
A:我们总部有一点，然后就是他的各个股东。像豫园、像医药也都是他的股东（20%股比的股东），包括南钢也是它9%的股东。当然还有一些集团成员企业，有几百家了，大大小小的。
Q:我想跟领导确认一下，咱们财务公司里面的存款和贷款全部是来自于咱们复星系下面的企业，对吗？就没有对外的业务。
A:他也不能对外，他对外的话就变成银行了。
Q: 我想问的是因为好像标普和穆迪对financial holding的看法和观点也不太一样，所以想看看你们的想法，是会会尽量维持关系来满足标普和穆迪，尽量维持他们的评级，还是会放弃其中一个呢？
A:我先跟你说结论，我们不会放弃任何一个的。我们是不会放弃任何评级公司。因为对于我们来讲，我们要做到投资级的企业。我们以评级为抓手。我们公司层面要抓产品运营，抓现金流管理，抓投退平衡这一系列的问题。同时对我们整个集团来讲要形成统一的语言，因为我们来自不同的行业，有不同的产品，有不同的区域，我们要在集团里面形成统一的财务语言，就要用评级作为统一的抓手。
另外不会因为穆迪给我放入了观察名单，我就嫌弃他。我觉得反过来我们要以评级的一整套的指标方法来主动管理我们的运营，管理我们的流动性，管理我们的现金流。所以不会说这个机构对我不友好，我就把它扔掉。我们的目的是提升我们的评级。当然评级公司它的分析师有自己的主观判断，我觉得这也很正常，我们要时间去换空间。别人对你的误解，对你的不了解，尤其特别是一些误解，我觉得我们自己也要承受住委屈，要用时间换空间慢慢的证明给大家看。
我们埋头把自己的工作做好，抓产品、抓运营、抓投退、抓现金流，我相信他们慢慢会理解我们的，就像现在的穆迪对我们的再融资提出疑问，10多年前也对我们关于银行的贷款，每年每次都是一年期的银行贷款，也提出了很多疑问。比如你这个银行都是贷款都是一年期的。银行能给你续吗？每一年期的也都是。经过10多年来跟我们持续交往，他现在相信了我的银行贷款今天还明天是可以放的，是可以循环的。所以你看他现在的评级报告里就再也不提银行双倍贷款这块你们能不能续的问题了。所以我觉得这个事情我们要靠时间去积累，大家的信任都是慢慢建立起来，同时也要忍受住承受住别人对你的误解，你要承受委屈，这也是我们成长过程当中必须承受的。
我不因为他把我放入了观察名单里面，我就对他很横挑鼻子竖挑眼。当然他说的东西也不全对，但也没关系，我们慢慢来。我们自己咬紧牙关，咬定青山，把我们自己的功课、自己的基础工作做好。今天不行，明天不行，后天总是会行的。大家伙们会慢慢的接受，会承认的。
Q: 我就两个比较简单的问题，第一个想问一下我们集团的Holdco层面，还有在我们海外这个层面，现在在手的现金有多少，这是第一个问题。另外就是公司也多次提到要把杠杆作为我们的近期的目标，那么今年年底之前有没有一个大概的计划，我们现在大概要减少的债务是多少？
A: 第一个问题关于在手的现金现在是多少，这个数字我不能在这个场合跟大家讲，到我们中报出来后，大家会看到这个数字，因为合规要求，在这个场合我是不能讲的。
第二个关于杠杆率这个事情，我们其实每年的年报都有披露。你们去看这个数字基本都是稳定的，就是在基本上都是在55上下，这个数字是非常稳定的，这个是我们主动管理的，因为涉及到这些数字合规性的问题，我不能在这个场合说，但是大家可以去看我们的年度的、半年度的报表。刚才说的55是指合并报表当中的总负债除以总资本
Q: 8月17号可以put的这只债券，如果回购了之后，剩余的量我们海外的资金是已经准备好了吗？因为现在离这个日子也是只有不到一个月的时间了。
A:全额准备好的，我们本来其实没有这些事也都是准备好，只不过提前给大家一个一个机会.
Q: 关于刚刚这边管理层有提到是对于上海复星高科这边的有一个投资人的管理，主要是来自于银行理财。这一次的话是因为穆迪对在Holdco方面的流动性提出了质疑，而后一系列影响导致价格下滑，领导对于这个方面，或者对于海外投资人的管理方面的话，有没有什么看法？
A: 这个问题是关于我们境内外的投资人结构是吧？因为您刚才提到的是境内的高科的投资人从类型上不管理财也好，资管的，保险的也好。是我们主动管理的所形成的。对于我们而言，高科也是我们合伙的一部分，这是第一点。第二，境外这部分，包括今天参加我们会议的这些都是我们战略的投资人，当然可能不像境内我们刻意去划分理财、资管、保险。因为境外的话我们情况不太一样，一方面我们保险资金可能比较少，但是一些长线的、大的投资人是我们主动管理的核心对象。也包括一些来自于银行端、资管端，所以这部分来讲的话，我们倒没有像境内一样，刻意有一些偏好去做分类方面的管理。另外关于境外，其实今天能够参加我们会议的，大部分是高质量长线投资人，像一些对冲基金（频繁的以交易为目的的），包括一些私人银行都是很少的。当然有些私人银行可能是通过二级市场进来的。境内投资人，我为什么说要主动管理，尽量用银行理财同时尽量少用公募机构呢。因为公募机构有可能他的基金产品本身踩了别的雷，它要解决自身的流动性的问题，他就要卖资产。而进一步的可能就会卖我的，因为我的价格高，市场还有的买，当然可能总量不大，比如说为了迅速的卖掉，它可能就1,000万的量。它就很容易把二级市场的估值就拉上去。所以一方面需要他的流动，但是我们也要主动的管理，不能让他造成二级市场的估值的波动太大，这个是我做主动管理背后的原因，因为境内的投资人的心态和境外投资者不太一样。
今天参加都是我们长期的战略合作伙伴。不管来自于哪些类型，因为境外本身来讲相对来讲流动性就比较大。所以一方面我们希望长线投资人的能继续持有，当然另外一方面也会有一些市场的少量流动性，我们更多的还是希望大家能够作为一个长久的战略合作伙伴。
Q: 你们有一个2亿美元的计划，如果这个计划出来之后，效果不是像你们想的那样的话，你们还有什么备用的方案可以给一些长期投资人信心? 谢谢。
A: 效果您指的是接受的Tender，还是说是二级市场的反馈？
Q: 就是二级市场的反应。
A: 对于这个计划的反应这方面,我们自己内部也有探讨过，首先我们自己本身在这波波动之前，刚才我提到了我们自己的基本面没有特别重大的变化，所以我们自己很有信心，我们通过时间换空间，肯定能赢得市场的信心。
第二点来讲的话，就是说你说我们这次的两亿也好，包括后续我们在一些其他方面的给市场的正面积极的信号也好，其实是一个组合拳，当然我们先是把今天这一步先做出去，同时我们自己也管理好自己，我们其实也有预期市场，因为现在大家都比较看重风险，比较谨慎。所以也不是说一下子能够立刻反弹的，当然我们自己是有信心的，中长期肯定是没问题的。所以这方面为什么今天也召开这个会，更多的是宣布我们上午做的动作。还有就是想跟各位投资人强调一下，我们在资金管理和财务管理方面的稳健原则。第三就是说刚才我提到了我们自己基本面没有太大的变化，另外就是我们的现金流流动性有很大的空间，包括产业方面有很多腾挪的空间，所以这方面我们是有信心的，也是有预期的。所以先看一下接下来市场的情况，包括今天这个会议，也希望大家会后可以多支持我们。其实今天也是一连串的动作当中的一步。
结语
张厚林：特别感谢各位机构投资人对我们复星的理解、信任和支持。长期以往以来，我们无论是从公司层面，还是个人层面，我们建立了很好的联系，建立了很好的友谊。第二就是围绕着复星的雾霾和噪音，我觉得不可能完全杜绝。 因为我们规模这么大，区域这么广，产品这么多，再加上还有很多有一些恶意的，靠吸引眼球吃饭的很多人。所以围绕着复星的雾霾和噪音不会停止。希望大家在了解这些情况以后，我们坦诚的沟通，加强信息的对称。第三，其实这个市场是一个命运共同体，越是在这个时候，我们更加的希望我们和投资人加大沟通，我们也不希望投资人亏钱。因为我们在市场是持续提供产品的，我们和投资人之间是休戚相关的，从我的灵魂深处来讲，我是不希望我们的投资人亏钱，我们要保证对投资人足额的还本付息，加强的信息沟通，所以希望能够和各位投资人进行密切的战略合作。我也希望我们和投资人之间的这种关系能够形成一个典范，在市场树立一个标杆，我们紧密的团结在一起，所以如果这个会后各位投资人有什么问题可以直接联系我们。
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