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创业板上市财报要求 主板公司财务安全指数远低于中小板和创业板
非金融类上市公司财务安全评估报告
（2015年春季）
商务部研究院信用评级与认证中心
2014年下半年至2015年5月，中国沪深两市股指全面“逆袭”，大盘指数率创新高，一度达到4500点高位。Themis评级系统就2015年非金融类上市公司财务安全情况进行了分析总结，发现相对于投资者表现出的极大投资热情，上市公司整体业绩却呈现明显下行趋势，财务安全状况为近5年最低，实体经济态势与股市变化存在明显反差。
二级市场财务安全状况
分市场来看，主板市场上市公司财务安全指数远低于中小板和创业板，预计2015年将是主板上市公司投资价值降低、风险逐渐显露的一年。中小板上市公司整体财务安全状况平稳，是3个分市场中表现最好的板块，Themis预计2015年中小板上市公司的投资价值将逐步展现，成为最具投资价值的分市场。创业板上市公司整体财务安全状况虽有下滑，但总体风险可控，财务风险高于中小板，但远低于主板。2015年，创业板仍具有一定投资价值。
主板（样本公司1258家）
主板上市公司财务安全出现快速下降，主板指数远低于中小板和创业板，预计2015年将是主板上市公司投资价值降低、风险逐渐显露的一年。
2010年至2014年，中国非金融类上市公司FSI主板指数基本处于平稳微降状态，降幅很小。尤其是2014年，FSI主板指数下降幅度曾远低于中小板和创业板。但这一态势在2015年发生逆转。2015年FSI主板指数呈现快速下降趋势，降幅高达-3.11％，远高于中小板和创业板2015年FSI指数的下滑速度。主板上市公司整体财务安全等级平均下降半个等级。
从投融资角度分析，2015年主板市场的投资风险明显大于中小板和创业板。
中小板（样本公司677家）
中小板市场上市公司整体财务安全状况平稳，是3个分市场中表现最好的板块。
近10年来，中小板上市公司的财务安全状况一直远远领先于主板，财务安全状况表现良好。但在2011年至2014年，FSI中小板指（13864.780， -78.85， -0.57％）数曾快速下降，Themis FSI中小板指数累计下降了11.11％（远高于同期FSI总指数和主板指数下滑速度）。
经历了前期较快下降后，FSI中小板指数在2015年基本与去年持平（仅下降3.39个基点），趋势平稳。同时，虽然近年来FSI中小板指数下降速度快，但从绝对值上看，财务安全指数仍远高于主板和中小板。
从投融资角度分析，2015年中小板上市公司的投资价值将逐步展现，成为最具投资价值的分市场。
创业板（样本公司321家）
创业板市场上市公司整体财务安全状况下滑，但总体风险可控，财务风险高于中小板，但远低于主板。
2011年，创业板上市公司的总体财务安全状况曾领先于中小板和主板。但是从2011年到2014年，创业板上市公司的财务安全状况迅速恶化。2015年，Themis FSI创业板指数降幅为-1.98％。从指数降幅来看，ThemisFSI创业板指数优于主板，但与中小板存在较大差距。
从投融资角度分析，创业板仍具有一定投资价值。
三大产业和行业财务安全状况
2015年，从三大产业的Themis FSI指数变化情况可以看出：3个产业的FSI指数均处于下降通道中，说明宏观经济下行对3个产业均造成不同程度的影响。其中，第二产业上市公司的总体财务安全状况好于第一产业和第三产业，是3个产业中表现最好的产业。第二产业上市公司总体处于安全区，系统性风险较低，这对基础制造大国的我国来说是一个好消息。第三产业中上市公司的总体财务安全状况最差，整体财务安全状况甚至低于第二产业一个等级，且下滑速度没有得到抑制，可能已经存在局部风险。第三产业一直以来是国家重点扶持的产业，当前局面下应当立刻采取宏观政策措施快速扭转这一不良局面。第一产业上市公司的总体财务安全状况处于中游水平，下滑速度较快，虽好于第三产业，但整体安全性也不容乐观。
结合申万行业分类标准和Themis模型分类标准，中国三大产业中，第一产业所属1个一类行业，即农林牧渔业；第二产业所属18个一类行业，即采掘、化工、钢铁制造、有色金属、电子、汽车、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公共事业、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工以及综合行业；第三产业所属6个一类行业（金融行业除外），即交通运输、商业贸易、休闲服务、计算机、通信和房地产行业。
通过Themis评估预测，2015年中国三大产业25个行业的财务安全状况特征如下：
1，在中国三大产业的25个一类行业中，有5个行业总体财务安全状况上升，5个行业总体财务安全状况持平，15个行业总体财务安全状况下降。行业总体财务安全下降行业占比60％。下降行业占比近5年中最高。
FSI指数上升的5个行业包括：电气设备、家用电器、通信、钢铁制造、化工行业；FSI指数基本持平的5个行业包括：轻工制造、有色金属、电子、休闲服务、建筑装饰行业；FSI指数下降的16个行业包括：医药生物、食品饮料、汽车、纺织服装、计算机、交通运输、商业贸易、农林牧渔、公共事业、机械设备、国防军工、采掘、综合、建筑材料、房地产。
2，财务安全状况上升最快的行业是电气设备行业，行业FSI指数上升7.43％，发展趋势在25个行业中表现最好。
3，FSI行业指数最高的行业是家用电器行业，行业整体安全性上在25个行业中表现最好。
4，财务安全状况下降最快的行业是采掘业，下降趋势在25个行业中最快。
5，Themis FSI行业指数最低的行业是房地产行业，行业整体安全性上在25个行业中表现最差。
第一产业（重点行业分析）
农林牧渔业（样本公司78家）
行业整体下滑速度快，行业呈现一定潜在风险。
农林牧渔业下属行业包括种植业、渔业、林业、饲料业、农产品（24.50， -0.77， -3.05％）加工业、畜禽养殖业、动物保健业和农业综合业等8个行业。在这8个分支行业中，饲料行业在财务安全状况和趋势上均处于领先地位，是第一产业中表现最好的行业；种植业和畜禽养殖业的财务安全状况下降趋势最为明显，这两个行业应重点关注风险。
风险预测：农林牧渔业下属8个分支行业中，饲料行业财务安全状况和趋势上均处于农林牧渔行业的领先地位，是第一产业中表现最好的行业；种植业和畜禽养殖业财务安全状况下降趋势最为明显，这两个行业应重点关注风险。
第二产业（重点行业分析）
家用电器（样本公司48家）
行业财务安全居于各行业榜首，且2015年持续上升，是25个行业中表现最好的。下属行业包括白色家电和视听器材等两个行业。在两个分支行业中，白色家电行业整体的财务安全状况优于视听器材行业。
风险预测：家用电器行业在节能惠民政策带动、原材料价格较低等外部条件下，运行基本平稳。随着惠民政策的推广深入，2015年家用电器行业依然会有很好的市场前景，行业整体财务安全状况较好。分支行业中，白色家电行业表现较好。
钢铁制造（样本公司33家）
行业整体财务安全性较强，2015年行业财务安全状况快速回升。
风险预测：当前我国钢铁行业仍面临着产能过剩、经营效益下滑等严峻形势。但是中国仍处在高速的工业化和城镇化之中，作为基础的原材料行业，钢铁工业仍将在中国经济发展和结构调整中发挥不可替代的支撑作用，随着下游行业的转型升级，钢铁生产仍然大有可为。钢铁行业的这些特点在财务安全的角度也有所体现。
FSI指数显示，2015年钢铁行业财务安全指数上升，且该行业FSI行业指数较高，各项财务安全指标并未出现严重恶化，因此，行业系统性风险很小。钢铁行业两级分化严重，风险主要来自中小钢铁企业。 医药生物（样本公司168家）
行业整体财务安全强，风险低。2015年行业出现较为明显下降，个别行业面临一定风险。
医药生物行业下属行业包括化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械等5个行业。从5个分支行业看，2015年，中药行业财务安全状况最好，行业整体处于上升趋势；医疗服务行业财务安全状况最差，同比出现快速下滑；其他行业总体平稳。
风险预测：随着世界人口的增长和人们对生活质量要求的不断提高，要满足人们对粮食、健康和环保的需求，医药生物技术是必不可少的，而且是不可代替的。从医药生物行业的分支行业情况看，中药行业是2015年投融资最应关注的重点，而医疗服务行业财务安全下滑幅度大，行业趋势为负面。
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