我们今天来看一下蓝思科技这家公司，这是一家明星企业，其女老板周群飞也是前几年的风云人物，一度因为成为苹果的重要供应商而声名鹊起，也是国内排名靠前的女富豪。
从蓝思科技的官网看，其产品线现在是比较丰富的，但起初主要是做“玻璃前盖后盖”这类产品。我们都知道这方面有一个强大的竞争对手——美国的康宁公司，但蓝思科技并不生产玻璃，而是对这些玻璃进行再加工用于手机面板等方面，是全球首家将玻璃应用于手机上的厂商，说明其还是很有实力的。
从其2021年的产品营收构成来看，“中小尺寸防护玻璃器功能组件”占比70%，同比上升了4%，实际上这主要就是手机和平板等的前后盖玻璃，这是蓝思科技的绝对核心产品。
“新材料及其他产品”同比下降了3%，证明这些相对新一些的产品，在竞争力上还是不如其核心产品。“大尺寸外观及功能组件”占比14%，小降了1个百分点，基本维持稳定。
蓝思科技的主要产品是出口，2021年上升了7个百分点，达到了79%的水平，其国际竞争力还是很强的，所以说我前面才要说，他是在和国际巨头正面竞争。
从其营收及增长的情况来看，蓝思科技的营收规模从2018年开始变得慢了一些，已经降到20%以内，2020和2021年又恢复至20%以上，2018－2021年，其增长接近一倍。
净利润的波动就要偏大一些，在2018年营收增长变慢时，净利润暴降了68.9%；很快，2019年就恢复至下降前的水平；2020年更是有接近翻倍的增长，但2021年又跌回至2017年的水平。
从其分产品的营收增长来看，主力产品“中小尺寸防护玻璃及功能组件”的增长最快，达到了29.2%，“新材料及其他产品”增长偏慢，仅增长了6.1%。
分地区来看，国外销售增长了34.8%，而国内销售下降了8.2%。这说明蓝思科技在国内销售和新产品的销售上，都遇到了一定的困难。
从其2022年一季度的增长来看，营收下降了22.2%，净利润竟然出现了亏损，一季度有春节放假和疫情的叠加影响，但疫情最为严重的2020年一季度也没有出现过亏损，这就显得有些蹊跷了。
再来看一下其分季营收增长的对比情况，应该说2020年一季度，确实是受到了疫情的影响，其营收规模明显偏小，但后续的月份表现就逐步正常了。2022年一季度其营收同比和环比都有所下降，这可不是一个好现象。
我们在看这些年毛利率的变化情况，蓝思科技的毛利率还是不错的，平均都在20%以上。2020年达到了29.4%的阶段性高点，但2021年同比下降了8.5个百分点，这是有数据以来最低的年份。
蓝思科技并没有玩什么“葵花宝典”等绝世武功，也就是没有大量利用杠杆来经营发展，所以说其净资产收益率低于毛利率，并对其依赖很大。2021年净资产收益率仅为4.9%，只比2018年高出1.1个百分点，明显低于其他年份，特别是低于2020年。
从其分产品的毛利率来看，所有产品的毛利率都在下降。其各大产品毛利率比较接近，也就是说，想通过调整结构变化来调整其公司整体毛利率的操作空间，几乎没有。
从其分地区的毛利率来看，国外销售产品的毛利率，下降的幅度和百分比都要小一些。再加上其国外销售的毛利率本来就要高很多，可以说，蓝思科技主要还是受国内市场的拖累。
这当然不是最麻烦的，麻烦的是，2022年一季度，蓝思科技的毛利率下降至11.2%，净资产收益率已经为负数了。当然一个季度，可能并不能代表全年的经营情况，后续还要看蓝思科技怎么努力来扭转这种不利局势。
出现这种情况，当然要看一下其成本费用构成及其增减变化情况。2021年其营业成本上升了8.6个百分点，总成本却上升了11.2个百分点，这说明其期间费用的占比也是增加的。2022年一季度其总成本占营收的比已经达到了107%，这就必然会导致亏损了。
蓝思科技期间费用的比例一直在16%~18%之间，2020年降为14.1%，主要是研发费用下降比较明显。2021年研发费用有所增长，管理费用等也开始较大幅度地增长。2022年一季度研发费用爆发式增长，虽然其他方面有所节约，但期间费用占比一举突破了18.3%，加上营业成本上升，毛利率下降，这种双重挤压是哪一个企业也很难受的。
那么研发费用占比的上升，会不会是把2021年的费用挪到了2022年来体现？从对比图来看，有这种可能。但是从绝对数来看，我认为可能性不大，毕竟2021年蓝思科技利润总额高达21.6亿元，挪到未来年份确认两三个亿的研发费用，是没有多大必要的，因为按实确认也不会导致亏损之类的。那就只能理解为，2022研发压力增长，必须大量投入，哪怕营收下降，也不能砍研发支出，我们看了其后续季度的财报，可能就会有答案了。
我们再来看一下蓝思科技2021年成本费用的同比增长情况，除了财务费用有所下降以外，营业成本和所有的期间费用都比营收的同比增长快，最快的是销售费用和管理费用。
财务费用下降和其2020年进行过融资有关，自有资金就是有这些好处，虽然会摊薄每股净利润，也会导致净资产收益率下降，但是能降低财务杠杆，同时降低其融资成本，也就是银行贷款，债券这类间接融的资金成本。
从现金流量表现来看，蓝思科技的表现还是不错的，每一年都有数10亿元的经营活动的净现金流，特别是近三年都在60亿元以上，其创造经营现金流的能力是非常强的。
从其短期偿债能力来看，在2020年进行了融资以后，短期偿债能力明显增强，且资产负债的布置比较合理。2022年一季度末，其流动比率与年初持平，为1.46倍，速动比率比年初小降为1.11倍。
速动比率下降，必然是存货有所上升导致的。仅仅一个季度，蓝思科技存货上升了1.4亿元，占流动资产比上升了2.6个百分点，这要么是受到了行业的影响，要么就和疫情等影响相关。
我们就不分析蓝思科技的资产负债表的其他情况了，总体来看，其资产负债方面的问题不大。其主要的问题就是毛利率下降，营收开始萎缩，经营出现亏损。希望蓝思科技能尽快扭转这种不利局面。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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