大家好！我是喵董！
最近我们一直在分析电器行业的好公司，关注过我的小伙伴肯定知道，我们分析过格力电器，美的集团，海尔智家还有老板电器，这些电器公司都是我们耳熟能详的热门电器公司（感兴趣的小伙伴可以订阅查看），我们的宗旨就是：专注于发现好公司，了解投资本质！
当然了我们肯定不会仅局限关注明星公司，也会关注并分析那些有潜力的好公司。如果小伙伴发现一个非常的不错的潜力股，重仓持有它，坐等这家公司成长强大，享受着分红和资本利得，是不是在睡梦中都是美滋滋呀！
作为合格的价值投资者，我们关注的是这家公司“价值曲线”，而不是只看它的“价格曲线”，从容做到不被漂亮的外表所迷惑！
好了，废话不多说，这期我们依然分析电器公司浙江美大！
浙江美大专注于以集成灶产品为主的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售，是国内集成灶行业的首创者和领军企业。集成灶产品将吸油烟机、燃气灶与消毒柜/蒸箱/烤箱等不同功能的产品集成一体，通过下排油烟技术和模块化产品设计，实现吸排距离最小化，油烟吸除率达到99.6%以上，有效解决厨房油烟污染和对人体健康危害。
同时，公司致力于打造健康整体智能厨房，围绕集成灶主业，相继开发了净水器、集成水槽、电蒸箱、电烤箱、蒸烤一体机、洗碗机、燃气热水器、橱柜、衣柜等新型厨电和家居产品，实现了厨房领域的多元化发展。
我们的分析将为三大步骤:
一，了解整个行业的现状及竞争格局
二，了解该公司的财务报表
三，估值该公司未来三年的总市值
2020受新冠疫情的影响，厨电行业经历了严峻考验，奥维云网全渠道推总数据显示，2020年厨电行业零售额和零售量分别为551亿元、5647万台，分别同比下滑7.7%、6.8%。从长期看，根据国家统计局《2020年国民经济和社会发展统计公报》，2020年末我国常住人口城镇化率超过60%，保持稳步增长态势。
未来随着城镇化率的不断提高，居民人均收入水平的提升、消费升级观念的转变，烟灶渗透率有望进一步提升，我国厨房电器行业仍有较大空间。
一，浙江美大在行业的现状及竞争格局
近年来，受国内外整体经济环境的影响以及房地产调控政策趋势的影响，整个厨电行业受到了经济下行和房地产不景气的影响而表现低迷。根据最新数据显示，2019年中国厨电整体市场(包括油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机等)规模为零售量总计21234万台，同比增长9.07%，而零售额总计1009亿元，同比下滑2.26%。
其中，线上市场零售量总计12780万台，同比增长26.72%，零售额387亿元，同比增长9.61%。线下市场零售量总计8434万台，同比下滑9.97%，零售额622亿元，同比下滑8.44%。
但如果这样就“妄断”厨电市场低迷是不准确的，所谓的低迷是传统厨电品类走低，新兴厨电如洗碗机、蒸箱、微蒸烤一体机、集成灶等品类还是呈发展态势的。从总的市场数据来说，低迷的是烟灶，而不是其它厨房电器，在消费升级带动的产业升级趋势下，厨电市场发展状况并没有那么差。
集成灶作为一款集烟、灶、蒸、烤、消等多功能于一身的产品，与传统厨电存在替代品效应。2020年中国集成灶零售数量为238万台，同比增长12%；中国集成灶零售额为182.2亿元，同比增长13.9%。
目前吸油烟机和灶具市场的主要增量来源于三四级市场的新增需求，主要城市构成为三四线城市，而集成灶作为吸油烟机和灶具的细分品类同样受此影响，相比一二线城市，三四线城市受房地产调控政策影响较小，房地产市场波动对集成灶行业影响相对较弱。
结合集成灶产品市场和技术的不断发展，以及其相比传统厨电的技术优势，2016-2018年我国的集成灶销量占烟灶产品总销量的比例分别为3%、5%和9%，虽然集成灶产品在烟灶市场中的渗透率逐年提高，但仍处于较低水平。
依据过往数据可以估算出，2019-2024年中国集成灶行业市场规模依然会维持中高速增长，预计2024年达到620亿元。
浙江美大2019年的营收总额16.84亿，过去几年，随着传统厨电品牌进入集成灶行业，以及各集成灶企业纷纷加大集成灶产品的营销推广力度，终端消费者对于集成灶品类的认知度不断提升。
随着厨电行业需求的回暖以及集成灶品类在传统烟灶市场渗透率的不断提高，浙江美大作为集成灶行业龙头，未来几年有望保持超越行业增速的增长水平。
行业竞争格局
集成灶市场，各品牌都纷纷加入其中。除了家电综合品牌外，电商品牌、传统厨卫品牌、橱柜等跨界品牌也争相入局。
企业护城河
（1）无形资产—品牌优势
浙江美大通过新媒体渠道的宣传推广，各地终端门店的形象建设，精湛的工业设计，优良的产品质量和服务，使得“美大”品牌在集成灶行业形成了良好的口碑和很高的知名度。
浙江美大是中国集成灶行业的开创者，掌握核心技术和工艺，研发设计出健康环保的优质集成灶，在全国各地设立营销网点，市场占有率很高，综合实力强，在中国集成灶行业是第一品牌和领军品牌。
（2）成本优势
作为集成灶行业的龙头企业，公司目前拥有3个生产基地，拥有集成灶行业最为高端的生产装备，建立了集成灶行业内首条冲压机械手自动线、自动连续模生产线、自动部装流水线和自动总装流水线，引入了台湾先进的集成化物流管理系统，建造了行业内顶级水平的全自动高智能化立体仓库，是目前集成灶行业中最具规模和高度智能化的厨电生产制造企业。
2019年的110万台集成灶及高端厨房电器产品项目智能化新基地建设已基本完成，一期项目已投入生产试运行。该110万台套智能制造新基地响应“中国制造2025”倡导，落实工业4.0和智慧工厂，应用了行业乃至世界领先的智能化装备，ABB激光焊接机器人、智能冲压生产线，以及全自动智能化立体仓库等智能化装备，实现了全流程的智能化、自动化和可视化，在大幅提升生产效率的同时带来产品品质的跃升。
作为集成灶行业内最具规模和高度智能化的生产制造企业，浙江美大拥有优秀的成本控制能力保障公司盈利能力。单个生产成本上，美大的成本低于亿田、帅丰和火星人等竞争对手，价格的背后是公司较强的供应商管控能力和规模效应支撑了其相对较低的产品成本。这高端定位以及成本优势使得浙江美大的毛利率均高于行业主要竞争对手，保持在50%以上。
二， 财报分析
1，总资产——成长能力
从图表看出美大是稳步缓慢增长，比起同行业的平均水平还要低很多！
总资产在同行业排第四，和第三名差距有点大！
2，资产负债率
一般资产负债率为45%左右为适中，但浙江美大近五年的资产负债率在22%左右。这个比例很低，虽然公司无长期偿债风险。
但尽管如此，这也体现出了美大保守的管理经营态度，存在的问题主要在于流动资产过剩未能有效利用，影响了资金的使用效率是机会成本和筹集成本增加。
3，现金流——造血能力
从经营活动产生的现金流量净额来看，除18年略降低，整体趋于稳定增长的趋势，对于总资产只有21亿的公司来说，说明公司自己造血能力强大，公司持续发展的内部动力强劲。
4，净资产收益率ROE
净资产收益率（ROE）是衡量一家企业综合性最强的财务指标，是杜邦分析体系的核心。它反应了所有者投入资本的盈利能力，同时反应企业经营、投资、筹资的效率。一般来说，净资产收益率连续5年大于20%为优。
浙江美大近5年ROE从16年一直在上升，2020年达到34.35%，可以看出浙江美大自有资本的获利能力不错，而且还在不断变强。
5，毛利率
我们可以看到美大的毛利率连续5年均大于40%，且在51%以上，说明浙江美大的产品竞争力很强。对比一下同行业就知道美大的厉害了！
6，应收预付与应付预收
浙江美大2015-2019年无偿占用上下游资金0.95亿、1.33亿、2.26亿、2.47亿、2.90亿，呈增长趋势，相当于上下游公司为浙江美大提供了大量无息贷款。说明公司销售政策偏紧、议价能力强，在行业中的竞争力较强，行业排名靠前。
7，公司类型
可以看出近5年，老板电器都是正负负和正正负类型，这种类型都是好公司的类型。公司经营活动产生的现金流量净额为正，说明公司主业经营赚钱；投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司在继续投资，公司处于扩张之中。筹资活动现金流量净额为负，说明公司在还钱或者分红。
公司靠着主营业务赚的钱支持扩张同时还还钱或进行分红。说明老板会有一个很良好的持续。
8，分红
该股自上市以来累计分红 8 次，累计分红金额为 14.71 亿元。分红比例在70%左右，非常高，这么张高额的分红在未来是无法持续的，因为公司需要拓展业务。但也能看出浙江美大对股民是比较慷慨的。
企业估值分析
1.合理市盈率
浙江美大的护城河相对坚固，有无形资产和成本优势2项，另又属于龙头企业，2015年到2019年5年的平均资产负债率为20.07%，资产负债率较低，给15倍的合理市盈率。
2.净利润增速分析（参考过去5年复合增长率和公司下一年盈利预测）
2016年~2020年的年化复合增长率为 27.95%，保守一点我们就按20%的增长率计算
2 0 2 2 年 底 的 合 理 估 值 为
5.44*1.2*1.2*1.2*15=141亿 141×60%=84.6亿（60%是为了扩大安全边际）
目前浙江美大的总市值为137.42亿，高于我们估值的84.6亿。
总结
1.优势总结：
一是公司成长性较强。资金充裕，短期内和长期内均无偿债风险。销售政策偏紧、议价能力强，在行业中的竞争力较强，行业排名靠前。且有品牌优势和成本优势两大护城河，相对优秀。
二是浙江美大的产品竞争力还是很强，销量名列前茅，成本管控能力也不错。浙江美大的绝大部分利润都是由主业创造的，这样的利润结构是健康的，具有可持续性，“利润总额”与“净利润”的质量比较高。现金及现金等价物充裕，经营状况良好，造血能力强，成长速度快，公司对投资人慷慨，分红比例大，值得投资。
2.风险总结：
一是受国内外整体经济环境的影响以及房地产调控政策趋紧的影响，整个厨电行业受到了经济下行和房地产不景气的影响而表现低迷，虽然集成灶表现优秀，但仍会受到一定程度的影响。
二是出售的商品和服务可替代品众多，比如老板电器，火星人等，转换成本低，话语权也显得弱势。
三是浙江美大2019年的固定资产占比超过40%，公司维持竞争力的成本增大，经营风险相应变大。公司是否由轻资产型企业转变为重资产型，未来还需持续关注
四是浙江美大总市值比较小，容易产生市场波动，要注意风险！
以上就是对海澜之浙江美大的简单分析。
声明一下哈！本文仅供参考，不做任何投资依据！
美大集团成立1978年，创始人夏志生是浙江海宁人。
1979年8月，夏董事长开始了人生中的又一旅程——下海经商。人们很难想象夏志生董事长当初的创业资金仅有5 400元。先后办起了电镀厂、制版厂、电器厂、太阳能公司、厨具公司、再到开创集成灶行业，而且是多次进入新的行业领域，休息肯定是一种奢望。可他和很多一代创始人一样，休息虽然是奢望，但工作也是乐趣，其实自己不是不累，是不愿说自己“累”。“休息是种奢望，越己才能悦人。”前一句，是今年78岁的美大创始人、董事长夏志生40年创业常态，后一句话是他的人生信条，只有不断超越自己，才能与谁都能愉悦相处。
越己才能悦人送给亲爱的小伙伴，做快乐的自己！
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