文｜金卫
在连续几次爆仓之后，信中利终于要转让惠程科技的控股权了。
12月14日，惠程科技发布临时停牌公告称，公司于2020年12月13日收到控股股东及实际控制人通知，控股股东正在筹划控制权转让事宜，拟转让的股份数量共计1.2亿股，预计占公司总股本比例为15%，该交易可能涉及公司控制权的变更。
根据公告介绍，本次交易对手方是国有资产经营管理有限公司，相关交易事项尚需国有资产监督管理等有权部门的事前审批。
惠程科技的实控人是信中利，背后其实是创投大佬汪潮涌。汪潮涌是中国创投圈的知名人物，拥有“华尔街神童”、“中国创投教父”、“投资大鳄”等头衔。
汪潮涌当初用高杠杆资金收购惠程科技，希望打造成九鼎模式，但是因为政策收紧，这一步搁浅，但是，没想到汪潮涌的高杠杆模式却用到了上市公司里头，不断高溢价收购游戏公司。今年汪潮涌被曝出资金紧张，疑似到了山穷水复的地步。
汪潮涌折戟惠程科技，走到这一步，背后发生了什么？
信中利的高光时刻惠程科技，主营业务为电气业务和投资业务，大数据精细化营销的流量经营业务和移动游戏的研发、发行及游戏平台的运营等信息科技业务。
惠程科技的前身为深圳市惠程电气有限责任公司，公司于2007年9月在深交所上市，惠程科技经过两次易主。
当然，真正让惠程科技进入公众视野的还是因为信中利资本集团创始人、董事长汪潮涌。
汪潮涌和夫人李亦非，曾视为投资界的“金童玉女”。汪潮涌，15岁考上华中科技大学，19岁成为清华大学经管院研究生，20岁赴美留学，22岁开始在华尔街履职，被媒体誉为“华尔街神童”，因为很早就赚过1000万美元，有着“中国创投教父”、“投资大鳄”之称。
2015年，正是汪潮涌的高光时刻，信中利于2015年10月挂牌新三板，上市首日总市值突破百亿。
当时报道称，信中利集团早期成功投资了百度、搜狐和华谊兄弟等明星企业，重点关注“三高三大三新”行业，即高科技与互联网、高端制造、高品质消费服务等，集团累计投资百余家企业。其中包括上市的美年健康。
也就是那一阵，汪潮涌受邀各种论坛、峰会，指点江山，同时获得创新创业先锋人物等各类大奖，被各路媒体封神。
信中利新三板挂牌之后，汪潮涌开始将目光对准了主板市场。
2016年4月，惠程科技原实控人与“中驰惠程”签署股份转让协议，将持有的全部深圳惠程股份作价16.5亿元转让给中驰极速，实控人变为汪潮涌和李亦非夫妇。
汪潮涌的这一动作，被市场解读为信中利效仿九鼎集团曲线上市。
从收购资金来看，16.5亿的收购资金中，有12亿为信中利通过“招商财富”的资管计划融资而来的，3.15亿元由信中利向北京恒宇天泽投资管理有限公司以12%的利率借过来的。
在外界看来，信中利意欲“借壳”惠程科技上市，但适逢2016年收紧借壳监管，此事便不了了之。信中利至今仍在新三板挂牌，其在2019年初申请摘牌，并因此停牌至今。
高杠杆并购陷阱汪潮涌入主惠程科技之后，做了两笔买卖，且是高溢价。
其中，最大一笔收购即为对成都哆可梦网络科技股份有限公司（简称“哆可梦”）100%股权收购，后者价格高达17.8亿元。为规避政策审查风险，信中利再次通过外借的杠杆资金，全现金支付收购。信中利分两步，先是利用其和惠程科技组成的并购基金收购一部分股权；然后再利用上市公司收购其余股权。
2016年12月，惠程科技和信中利、中航信托组成的18亿元规模的北京信中利赞信股权投资中心（有限合伙）（下称“赞信并购基金”），抽出4亿元从哆可梦原创始股东手上收购22.43%的股权。
2017年12月，惠程科技在以13.8亿元现金收购哆可梦其余77.57%股权。惠程科技借助中航信托的资管计划融资不超过8.3亿元资金，占到收购资金的60%。
借助高杠杆资金，信中利不仅控股了惠程科技，还收购了哆可梦100%股权。这对控股股东信中利的现金流考验极大，如果说收购资产能产生持续稳定的现金流还好。
2017年至2019年间分别实现净利润1.49亿元、3.23亿元和2.65亿元，尽管哆可梦完成了业绩承诺，但一但业绩下滑惠程科技仍面临商誉减值风险。
惠程科技自转型布局互联网文娱行业以来，2018年业绩创出了历史新高后，当年营收19亿、净利润3.4亿，同比增长400%。
但到了2019年，惠程科技业绩就掉头直下了，2019年营业总收入为10.9亿元，比上年同期下滑42%；归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元，比上年同期下滑60%。
惠程科技解释称，业绩下降的主要原因为2019 年度内控股子公司“哆可梦”自研游戏产品和代理游戏产品的上线时间表有所推迟，导致哆可梦业绩表现低于上年同期。 同期，惠程科技因为并购贷款、短期借款和融资租赁款金额比上年同期增多，公司 2019 年度确认的财务费用较上年同期增加。
今年前三季度，惠程科技业绩再度大降，营收6.7亿、利润2570万，营收净利双双下滑70%，收购来的金奶牛突然不奏效了。
两融爆仓股价雪崩这边，汪潮涌收购来的上市公司的营收持续下滑，那一边，汪潮涌的大本营信中利遭遇危机。
2020年信中利半年报披露，信中利一年内到期的负债，包括短期借款、应付票据、其他应付款等，高达16.4亿元。而于此同时，信中利账面上的货币现金及现金等价物仅仅2亿元。
2020年初，信中利将2015年投资的沃森生物HPV疫苗子公司上海润泽的3 亿可转债全部抛出，而这个PHV疫苗被视为沃森金蛋似的宝贝，前不久因为沃森生物贱卖事件而受到资本市场广泛关注。这一定程度也印证汪潮涌真的很缺钱，似乎不在乎这一块资产了，也要拼命回笼资金。
今年12月初，有媒体报道证实了汪超涌资金链紧张，或与多年前惠程科技的“哆可梦”的并购相关。
当初，汪潮涌借着信中利和惠程科技成立了多个并购基金，投资了多个项目，然后左右手倒腾，回旋资金压力。
其中最大一笔倒腾是围绕信中利与中冀投资之间关于哆可梦股权22.43%的交易展开的。哆可梦股权22.43%的股权，在游戏行业普遍收入增速下滑的过程中，交易估值从4亿上涨到6亿元，最后上涨为8亿元。
当时信中利合作收购的中冀投资，于2016年8月成立，是由河北省工商联牵头搭建、河北省九家民营企业联合创立的一家股份有限公司。
2018年，中冀投资受让哆可梦的价格是6.33亿元，上涨了58%。而几乎同一时间惠程科技收购哆可梦其余77.57%股权却未同步上涨。
上述报道称，中冀投资受让股权，实际上中冀投资向信中利和汪潮涌提供6亿左右借贷资金，年化利息为17%—18%，期限2年。信中利及汪潮涌签署回购协议。
2年之后这得到佐证。2020年3月，中冀投资将其持有的哆可梦5%股份作价1.94亿元转让给中航信托。4月，惠程科技称，拟以不超过4.32 亿元的自有资金（含自筹资金）收购中冀投资持有的哆可梦的12%股权。
据此推断，中冀投资持股的哆可梦22.43%股权的估值，高达8亿。这一估值正好相当于2年前中冀投资受让哆可梦22.43%股权的6亿元本金和2年利息。
这事实上相当于信中利借助中冀投资明股实债的资金，做大了资产估值，而惠程科技变身为信中利做高估值的最终买单者，这也难怪惠程科技的股价跌跌不休。
爆仓雪崩危机今年，惠程科技的大股东中驰惠程及其一直行动人开始陆续减持股份，6月2日至6月16日，信中利宝信减持公司股份4000万股，占公司总股本的4.99%。这说明背后汪潮涌的资金紧张。
今年6月份，惠程科技的控股股东中驰惠程及其一致行动人之间还进行了股权转让，其中共青城信中利宝信将1，915.18万股转让给信中利普信，占比总股本2.39%。
后来，信中利普信把股份用于江海证券融资融券业务的信用担保，因触及维持担保比例的最低标准，担保账户中的69万股惠程科技股份被江海证券于12月1日减持，占比总股本0.09%。
没想到，这只是开始，其后惠程科技迎来系列的被动减持、爆仓。
一致行动人沁园春1号因惠程科技的股价持续低于证券账户融资预警线分别在12月8日和9日减持惠程科技股份1，149.46万股和212.24万股，合计占总股本1.7%。
一致行动人北京信中利京信因触及融资融券业务合同中约定的维持担保比例的最低标准分别于12月8日和9日被江海证券减持121.01万股、523万股，合计占总股本0.80%。
一致行动人北京信中利普信因触及融资融券业务合同中约定的维持担保比例的最低标准分别于12月1日、9日、10日被江海证券减持69万股、88.37万股、646.97万股，合计占总股本1.10%。
一致行动人日照汇银股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）在12月9日至11日分别减持344.82万股、379.16万股和159.23万股，合计占总股本1.10%。
伴随着两融业务的爆仓，惠程科技的股价迎来雪崩式的下跌。12月8日，惠程科技跌停、12月9日再度大跌4%，其后再现两连跌，短短四天时间跌幅达到20%，若不是停牌，不知还要跌到哪去，截止目前惠程科技的市值为41亿，距离巅峰时期的192亿，缩水了近八成。
资本“寒冬”叠加疫情影响，导致中国VC/PE行业正加速洗牌。财新网报道称，汪超涌已经考虑将信中利出售，接盘方四川发展（控股）有限责任公司已于今年9月完成尽调，具体收购方案尚未确定。
社会已经很久没有在汪超涌的消息了，也听不到他对投资指点江山的内容了。他的微博简介里写到：心如大海，可以平静深邃，亦可以汹涌澎湃。
作为信中利这家老牌知名机构信中利的创始人，不知道此时此刻他的内心到底是平静深邃，还是汹涌澎湃。
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