在一般的财务分析中，把存货归类至流动资产，流动性低于货币资金和应收账款。这个道理很好理解，存货要卖出去才能形成应收账款，而应收账款收回来才形成货币资金，因此存货的流动性小于应收账款。
本质上存货是对货币资金的占用，对一家制造业上市公司来说，存货越少越好，因为占用货币资金最少，考虑到同行业公司规模相差万别，比较存货绝对值不合适，于是发生了存货周转率这个指标。
公式：存货周转率=营业成本/平均存货余额
存货周转率代表了上市公司一年内存货周转了几次，理论上存货周转率越高越好，代表着公司存货转为收入的速度非常快。同时不同行业由于存货生产方式的千差万别，存货周转率存在很大的差异，使用存货周转率对比分析时一般选择同行业对比分析。
比如对比乳制品上市公司存货余额和存货周转率。伊利股份、光明乳业、天润乳业的存货余额分别为55.07亿元、20.33亿元和1.69亿元，伊利股份远远高于其他两家乳企，余额无法比较优劣。看存货周转率，2018年伊利股份的存货周转率为9.68次，高于同行业的光明乳业和天润乳业的7.31次和7.11次，伊利股份更优秀。这意味着即使同等规模10亿存货，伊利股份一年可以卖出去96.8亿，而光明乳业和天润乳业只能卖出去73.1亿和71.1亿，自然是伊利股份确认的营业收入更多。
数据来源：Wind，作者整理
比如对比啤酒行业主要上市公司的存货周转率。各家上市公司存货周转率差异明显，青岛啤酒2018年存货周转率为6.56次，而燕京啤酒的存货周转率只有1.82次，这也意味着青岛啤酒一年26.51亿的存货周转了6.56次，卖出去174亿成本的啤酒，而燕京啤酒一年38.60亿的存货周转了1.82次，只有70亿的成本，这也意味着燕京啤酒的存货创造收入能力远远不如青岛啤酒。
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理论上存货周转率越快越好，这也是很多公司以快周转为目标的原因。但是有一类行业例外，这类行业不同公司比较看重品牌，毛利率差异较大，那么存货周转率就并非越快越好，因为存货周转慢的公司可能选择的是高毛利率模式，追求利润质量而非销量。
比如白酒行业，白酒的生产周期很长，包括粮食采购、酿造、窖藏、再蒸馏勾兑等等工艺环节，而酿造窖藏的时间长短，跟酒的品质有非常大的关系，好酒需要时间，行业整体存货周转率都偏低。对比来看，贵州茅台2018年存货周转率0.29次，明显低于洋河股份、五粮液和泸州老窖的0.47次、0.94次和0.97次，但是贵州茅台确是行业最厉害的那家公司，本质原因是贵州茅台毛利率高达90%，明显高于五粮液和洋河股份的69%。要知道，假设同样100元的成本，90%和69%的毛利率来计算，贵州茅台的售价为1000元，而五粮液和洋河股份售价只有323元，售价相差约3倍。
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与存货周转率对应的一个指标是存货周转天数，指存货周转一次需要的天数。
公式：存货周转天数=365/存货周转率
作为存货周转率的倒数，这个更好理解了。比如伊利股份2018年的存货周转天数为37天，代表了伊利股份的存货从购入原材料到全部卖出去需要37天，这37天代表了从奶农手里购进原材料，加工成各种类型的产品，并且卖给经销商。
关于存货周转率，我们再来看两个案例，供大家思考。
第一个案例是海天味业。海天味业作为优秀的调味品生产公司，年报显示2018年海天味业的销售收入170.34亿元，营业成本91.19亿，2018年底存货余额只有12.03亿，其中还包含了耗油、酱类产品。那么海天酱油2018年的存货周转率为8.13次，周转天数约44天，远远小于公司自己声称酱油有180天发酵期的事实，因此有朋友质疑海天味业说谎。
数据来源：海天味业2018年年报
怎么解释这种现象呢？这里我们需要进一步加深存货周转天数的理解。我们可以进一步拆分存货构成及其对应的周转率。看海天味业年报，首先海天味业收入构成中约60%是酱油收入，其存货主要构成为原材料、在产品和库存商品，占存货的比例分别为20.70%、36.08%和38.74%。分项目分析来看，原材料假设保留一周的库存，周转天数是7天，在产品中假设酱油是180天发酵期，周转天数是180天，其他产品是100天发酵期，得出在产品发酵期约148天，由于库存商品供不应求，假设周转天数为7天。那么海天味业加权周转天数为0.207*7 0.3608*148 0.3874*7=58天。
考虑到这里假设前提较多，与公司实际周转天数44天差异并非不可解释：原材料库存留的很少，甚至只有三五天库存，产成品卖的更快，也是三五天库存等，当然，海天酱油中可能确实存在发酵期低于180天的产品也并非不可能，不过整体可以解释这种现象。
第二个案例是碧桂园。我们都知道在地产界，碧桂园的周转速度是其致胜法宝，那么体现在存货周转率上，碧桂园的存货周转率肯定是最快的。事实上真的如此吗？看各家地产上市公司2015年至2018年的存货周转率，可以看到碧桂园0.5次以上的存货周转率确实高于同等规模的恒大（0.29次）、融创（0.29次）和万科（0.27次），所以从周转率的角度，碧桂园无疑的优秀的。
数据来源：wind
总之，存货周转率的理解和分析是分析存货的根本指标，也是公司生存的生命线，再怎么强调都不过分。存货周转率的分析一般是同行业公司对比，不同行业之间差异非常大。一般情况下，存货周转率越快越好，但是当公司间毛利率差异较大时，就成了公司的战略选择了——保价还是保量。
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