北斗星通的雷仅仅是个开始
2019年的年报预披露已经开始，高送转的福利还未到，“商誉”这个词又重新被大家所关注。上周末北斗星通发布业绩预告，公司2019年预亏5.5亿元至6.5亿元，其中商誉减值5.3亿元，今天低开高走，收盘跌5.34%。，要不是北斗是国家力挺的行业，估计只有按在地板上摩擦；毕竟10年赚的钱一纸公告全没了 。亏了钱够痛了，更痛的是别人都在大赚你在割肉错失机会。
那么如何防雷呢?首先要了解雷。
所谓“无收购，不商誉”，商誉都是在企业并购中产生。在我国现行的会计准则里，把商誉定义为在合并中购买方所支付的合并成本大于被购买方可辨认净资产公允价值的差额，不可辨认，不可计算。简单来说，对于一家公允价值是10亿的公司，如果出20亿买，商誉就是10亿，如果出30亿买，商誉就是20亿。
更准确一点，商誉的计算公式为：商誉=并购价格－被购买方可辨认净资产公允价值×投资比例。因为投资比例是固定的，所以商誉的大小，取决于并购价格以及被收购方的公允价值，公允价值的操作空间很大，并购的价格也容易遭到哄抬，这导致商誉的变动空间更大。2015年牛市期间，当时特别热衷于炒概念，出现了很多并购重组案例（特别是影视传媒板块），而且给了很高的溢价，伴随而来的就是巨额商誉。
2015牛市期间，很多上市公司风口作乱，各种套路并购，2018年年报开始，这部分商誉开始集中暴雷，噼里啪啦减值了一大堆，目前应该还有1万亿左右。像天神娱乐、文化长城、幸福蓝海、北京文化、万达电影，都是影视行业的高商誉公司，基本面多多少少都有点瑕疵。
很多人认为商誉看不见、摸不着，所以是无形资产，这种说法是错误的。无形资产表示的是专利权、商标权这种可以被第三方认证、可准确计算价值的东西，但 是商誉没法被认证，也没法计算。其实一样有章可循；例如：
2018年汤臣倍健收购澳洲益生菌公司LSG，一共花了35.6亿，但LSG的净资产只有1亿左右，等于是多花了34.6亿。但并不等于34.6亿元都是商誉，这34.6亿元的溢价里，只有21.5亿元是商誉，还有14.14亿元的无形资产，也就是商标、专利这些东西。这次汤臣倍健资产减值，商誉减值计提了10.0亿元~10.5亿元，无形资产减值计提了5.4亿元~5.9亿元，两者是分开的。
还有很重要的一点是，所谓的商誉减值测试，是把企业未来实现的超额收益现值和现在商誉的账面价值作比较。也就是说并购公司明年业绩有可能不达标，那么我今年先把商誉计提了。这里面既然是测试，那么操作空间就很大，想做好想做差关键看想干嘛。
商誉是个筐，什么都往里装。很多上市公司把自己积累了数十年的呆账、坏账、烂账都算到商誉里，一次性结完，由此也诞生了一个热词——财务大洗澡。从这个角度看，商誉减值颇有点利空出尽的意思，洗干净就没事，这在一定程度上可以解释为什么汤臣倍健、北斗星通在爆出商誉减值后，当天反而都收出大阳线
所以，这里面的最核心问题还是要看企业并购的标的的质量和盈利能力，如果真是冲着企业发展做大做强优势互补产生的并购行为，大多结果都不差
这里提供一个雷区，商誉占总市值比例超过50%的名单：
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