中国人讲究民以食为天，高兴了吃点好吃的，不开心了也吃点好的，工作上有进步聚在一起吃点，遇到挫折也吃点好的安慰一下。
论美食，山南海北都离不开辣，不光是四川麻辣火锅是辣口，东北小烧烤、广州大排档、新疆大串都要撒上一把辣椒面，湖南、重庆更不用说，无辣不欢，哪里的美食都少不了加上一把辣椒。
辣椒吃多了容易犯“毛病”，痔疮这事儿，被困扰的人不少，得了之后很难根治，一般都选择保守治疗，需要持续用药，依赖性大，消费需求稳定，今天聊聊痔疮药物龙头企业，马应龙。
一、基本信息：
1、主营业务：
公司主营业务为药品制造、医药零售及批发以及医疗服务等。
公司业务集中在肛肠及下消化道领域，主要业务包括3大板块，分别为医药工业、医药服务、医药商业：
A、医药工业板块：
以药品制造为主，主要生产肛肠及下消化道药品。产品包括：肛肠、眼科、皮肤、镇咳、特药等多个治疗领域，产品涵盖膏、栓、中药饮片、口服、片剂、洗剂等。拥有国药准字号药品超过100个，拥有马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、马应龙八宝眼膏、龙珠软膏等20多个品种的独家药品。公司各类软膏年生产能力近亿支，栓剂年生产能力过亿粒，拥有国内首家中药眼膏无菌生产车间。马应龙麝香痔疮膏获评国家工信部单项冠军产品。公司还积极拓展大健康产品，目前产品涵盖功能型化妆品、功能型护理品、功能型食品、滋补饮片、医疗器械等。
B、医疗服务板块：
依托马应龙在肛肠治痔领域的独特优势，通过互联网医疗、轻资产扩张等商业模式创新，积极整合社会资源，构建全国肛肠医疗服务终端网络。公司先后在武汉、北京、西安、南京、大同等地建立马应龙肛肠连锁医院，公司拥有一批中国肛肠病治疗专家团队，主任、副主任医师60多人，博士生导师6人，硕士生导师15人，整体规模跻身国内肛肠连锁医院前列。公司与迁安市老干部局医院、临朐县人民医院等分别共建了50余家肛肠诊疗中心，并为县级医院提供全方位服务。公司在发展连锁医院的同时，大力发展互联网医疗，通过马应龙健康云平台“小马医疗”提供肛肠健康全病程产品和服务。C、医药商业板块：
涵盖线下实体药店、网上药店、医药物流。公司不断拓展重症慢病药房、DTP药房、医药电商、O2O业务，打造线上线下一体化的医药健康平台。医药物流主营中、西药及医疗器械代理、销售及配送，精耕细作湖北省医药市场，着力发展省内基层医疗配送、医药连锁配送等。
2、行业数据：
医药制造领域：
根据国家统计局公布数据，2021年上半年，医药制造业规模以上企业实现营业收入14,046.9亿元，同比增长28%，实现利润总额3,000.4亿元，同比增长88.8%。国家集采已开展五批六轮，平价仿制药加速替代高价原研药，集采使得国内药同时面临着机遇和挑战。
医药服务领域：
今年以来全国诊疗人数大幅增长，根据国家卫健委数据显示，2021年1-3月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达15.0亿人次（不包含诊所、医务室、村卫生室数据），同比增长40.8%，出院人数达5,671.2万人，同比增长19.7%；分级诊疗取得了阶段性成效，全国县域内就诊率已经达到94%。互联网医院已成为医疗服务体系的重要组成部分，截至今年6月，全国互联网医院已达1,600多家。
医药商业领域：
据中康CMH数据显示，2021年上半年，全国零售药店销售规模累计高达2,403亿元，同比增长2.9%，其中药品销售额1,885亿元，同比增长16.5%。疫情改变公众的购药习惯，线上购药增多，医药电商加快增长，迎来快速增长时代。
3、行业地位：
公司在肛肠领域的处于领导地位。根据中康资讯《2020年痔疮用药市场竞争态势研究》显示，公司有两个品种进入痔疮用药销售量排名前十。
4、核心竞争力：
公司是一家中华老字号企业，创始于公元1582年，历经400多年，具有深厚的文化积淀。马应龙持续经营四百余年，拥有历久弥新的经典名方，马应龙名方包括麝香、牛黄、琥珀、珍珠、冰片、炉甘石、硼砂、硇砂等八味中药，又称八宝名方，具有清热解毒、活血消肿、去腐生肌的卓著功效。2011年马应龙眼药制作技艺入选“国家非物质文化遗产名录”。马应龙麝香治痔膏药获选工信部制造业单项冠军产品。截至报告期末，公司有15个品种纳入国家基本药物目录（2018年版），34个品种纳入国家医保目录（2020年版）。
二、主要数据：
1、营业收入（左）、净利润（中）、扣非净利润（右）：
2017年报：17.51亿；3.201亿；2.454亿；
2018年报：21.98亿；1.762亿；2.841亿；
2019年报：27.05亿；3.600亿；3.208亿；
2020年报：27.92亿；4.191亿；3.271亿；
2021Q3：25.30亿；3.677亿；3.520亿；
收入增长数据不是很好看，成长性较差，而从扣非净利润数据来看，2017年到2020年复合增长率达到10%，业绩增长勉强过得去。
2、净资产收益率（左）、总资产收益率（右）：
2017年报：15.41%；11.76%；
2018年报：7.87%；5.79%；
2019年报：14.96%；11.38%；
2020年报：15.51%；12.04%；
2021Q3：12.47%；9.38%；
净资产收益率总体来说保持在15%的位置，勉强、差不多可以归之为赚钱机器类型的公司。
3、销售毛利率（左）、销售净利率（右）：
2017年报：50.06%；17.65%；
2018年报：45.10%；7.49%；
2019年报：41.03%；13.06%；
2020年报：40.45%；15.43%；
2021Q3：39.72%；14.85%；
公司毛利润维持在40%以上，公司净利率最近两年呈现上升态势。
4、流动比率（左）、现金营收比率（右）：
2017年报：5.73；119.47；
2018年报：4.90；113.93；
2019年报：4.91；117.00；
2020年报：3.88；97.72；
2021Q3：4.45；112.35；
流动比率高，公司具有较强的偿债能力。今年以来现金营收比率提升，获利含金量增强。
5、每股经营现金流量（左）、每股收益（右）：
2017年报：0.826；0.740；
2018年报：0.715；0.410；
2019年报：1.140；0.840；
2020年报：0.657；0.970；
2021Q3：0.438；0.850；
现金流基本与收益匹配，最近两年有所降低。
6、收入构成：
2021Q3：
医药商业营业收入：11.71亿，占比41.95%，毛利率7.04%；
治疗痔疮类产品：11.65亿，占比41.73%，毛利率72.14%；
其他产品：3.652亿，占比13.08%，毛利率49.10%。
从利润占比和毛利率看，治疗痔疮类产品对总利润的贡献最大，可以达到70%以上。
7、最新市值：
2021年11月24日：104.7亿；
8、最新PE（TTM）：
2021年11月24日：22.91；
高于个股近10年12%的数据，处于历史低位。
9、马应龙2021Q3杜邦分析图供参考：
三、一些思考：
1、马应龙公司业绩增长能力不足，最近3年扣非净利润复合年化增长10%左右，公司现金流充沛，市场需求稳定，公司产品定价能力不强，但是可以温和提价达到长期跑赢通胀的水平。
2、公司管理风格稳健，发展速度中规中矩，公司规模较小，是小而美类型的公司，是慢慢变富类型的公司，只不过成长性有些欠佳。
3、公司虽然也在一点点地开劈新业务，但是新业务利润贡献有限，未来新业务如果能有所突破，公司有可能打开较大的上升空间。
4、公司手握马应龙老字号品牌，是治疗痔疮药物第一品牌，痔疮产品深入人心，持续地给公司带来充沛的现金收入，在没有更好的投资途径的情况下，其实公司完全可以进一步加大分红力度，回馈投资者。
5、公司当前市值104.7亿，滚动市盈率22.91，估值处于相对地位。
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注：本文内容仅供交流分析用，不构成任何投资建议，切记！切记！切记！
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