近日，贝泰妮发布半年报，今年上半年，公司营收为20.50亿元，同比增长45.19%；净利润为3.95亿元，同比上涨49.06%。
近年来，贝泰妮业绩持续高增长背后，是其主品牌薇诺娜销量和市占率的大幅提升。更值得关注的是，公司通过强化研发投入，持续增强研发能力，不断推出新产品，多品牌矩阵日趋成型。
贝泰妮业绩持续增长，多品牌矩阵日趋成型
贝泰妮是一家集研发、生产和营销于一体，立足云南植被资源，专注于提供温和专业的功能性护肤产品的公司，主要产品线涵盖护肤品、彩妆和医疗器械。
近年来，贝泰妮业绩持续上涨。2017年公司营收为7.98亿元，到2021年时，这一数字已上升到了40.22亿元，年均复合增长率为49.8%；同期，公司净利润也由1.54亿元，增长到2021年的8.63亿元，年均复合增长率高达53.9%。
业绩的高速增长，与公司的主品牌薇诺娜销量和市占率的持续提升不无关系。薇诺娜专注敏感肌肤护理，利用云南高原特色植物活性成分，促进皮肤屏障自我修复，已逐步发展为敏感肌护肤品行业的标杆。
据国联证券研报，2015年以前国内皮肤学级护肤品市场仍以外资品牌主导，市占率最高的三大品牌雅漾、薇姿和理肤泉均来自法国，三大品牌市占率合计57.6%，当时薇诺娜品牌市占率仅有6.8%。薇诺娜于2019年市占率首次实现市场份额反超，跃居行业第一。2020年，薇诺娜市占率进一步提升到21.6%。
目前，薇诺娜产品已由基础的皮肤修护、舒敏、补水保湿等功能逐步延伸至美白、抗老、防晒等敏感肌二级需求功能，且在产品线上不断进行丰富拓展。2021年在薇诺娜大单品的连带作用下，新晋爆款单品“清透防晒乳”、“舒缓修护冻干面膜”、“舒敏保湿丝滑面贴膜”和“舒敏保湿修护精华液”的销售收入持续提升。
当下，公司正以薇诺娜品牌为核心，持续发力多品牌，先后孵化了薇诺娜Baby、AOXMED等多个功效护肤新品牌，逐步构建多品牌矩阵。
薇诺娜Baby早期在线下推广取得良好表现，并在2021年双11上榜天猫婴童护肤TOP10；2022年随着产品线丰富拓展以及品牌推广，销量持续增长，今年6·18更是延续了自去年双11期间首秀一鸣惊人的表现，一举斩获天猫婴童护肤类目TOP5,排名不断上升。AOXMED已于2022年7月正式在官网上线，该品牌前期布局医美院线打造口碑，未来有望实现放量增长。
此外，公司计划拓展功能性食品和美容仪器等新品，并推出了线上皮肤健康护理服务平台，逐步构建皮肤健康生态版图。近日，贝泰妮发布公告称，为进一步提升公司资本运营效率，在稳固公司主业的同时，积极布局产业链上下游，助推公司大健康战略发展，公司董事会同意授权公司管理层，以自有或自筹资金实施公司对外投资涉及健康消费生态的项目，董事会授权的投资总金额累计不超过 6 亿元。
公司公告还显示，为了进一步提升公司综合竞争力和盈利能力、把握战略合作机会，公司董事会同意公司作为有限合伙人，公司已使用自有资金认缴红杉基金出资1亿元。
持续强化研发投入，夯实专业护肤竞争壁垒
贝泰妮主品牌薇诺娜表现亮眼和多品牌矩阵的日趋成型，与其持续强化研发投入，不断夯实专业护肤竞争壁垒有关。
贝泰妮注重产品和新技术研发，近年来持续加大研发投入，壮大研发团队，推进研发项目的开发和落地。2017-2021年公司研发费用年均复合增长率达40.7%，2021年研发费用同比增长78.5%；公司研发费用率常年保持在3%左右，维持行业较高水平。今年上半年，贝泰妮研发投入为8756.59万元，再次同比大涨85.17%。
不同于雅漾、薇姿等外资品牌主打温泉水护肤，薇诺娜依托云南当地独特的植物资源，主打高原植物护肤，与外资品牌在竞争中形成产品差异化。根据艾瑞咨询数据，国内消费者认知的抗敏成分中多为茶树精油、积雪草提取物和青刺果油等植物成分，公司主打植物护肤符合国内市场消费趋势。
在此背景下，2021年，公司牵头建设的“云南特色植物提取实验室”获得授牌，联合云南大学、云南省药物研究所等机构聚焦以云南特色植物提取物为原料的功效性化妆品、功能性食品及药品研发，并以产业化为导向，加速突破产业核心技术。
截至2021年底，公司累计完成63家医院皮肤学科临床研究和效果观察，共发表154篇学术论文被SCI等核心期刊收录，并完成15篇国家级专家指南及共识。此外，公司拥有基于植物成分应用和提取相关境内有效专利46项，掌握11项核心技术，特别是在高原特色植物提取物有效成分制备和生产敏感肌肤护理产品方面具有较强的技术优势，引领敏感肌护肤技术前沿。
除植物活性成分开发及应用研究外，公司还开展了医疗器械、彩妆、儿童系列、皮肤屏障分型护理等在研储备项目，推动公司产品和品牌矩阵持续拓展。
更值得关注的是，贝泰妮还具有较强的运营能力。公司基于精细化的运营能力实现对费用的良好把控，整体销售净利率维持在20%左右的较高水平。2021年公司销售毛利率达76.01%，销售净利率为21.48%。今年上半年，即使在原材料成本以及线上流量推广费用上升的背景下，公司盈利能力仍保持较高水平。
市场成长空间广阔，行业加速向龙头集中
敏感性皮肤指皮肤在生理或病理条件下发生的一种高反应状态，皮肤受到物理、化学、精神等因素刺激时产生灼热、刺痛、瘙痒及紧绷感，最重要的特征是皮肤屏障受损，加剧皮肤早衰。需要注意的是，敏感肌不等于“皮肤过敏”，而是一种长期处于“敏感”状态下的问题肤质，通常由于皮肤屏障受损等因素导致皮肤对某些外在作用的耐受性降低。
根据《中国皮肤性病学杂志》，亚洲40%-56%的女性肌肤属于敏感肌，其中，中国35%以上女性属于敏感肌人群。肌肤敏感已经成为人们重点关注的皮肤问题。截至2022年7月，小红书上关于敏感肌的讨论热度已超过补水保湿、控油、初老等话题，相关笔记高达179万篇。
敏感肌消费者的肌肤护理需求主要是针对受损的皮肤屏障进行舒缓和修复，追求采用温和科学配方、安全性高、功效性强的产品，为皮肤学级护肤品的主要消费群体。根据欧睿国际数据，国内皮肤学级护肤品市场增长强劲，2016年-2021年，销售额年均复合增长率达29.6%。
而庞大的人口规模和低渗透率特征，决定中国皮肤学级护肤品市场仍具有广阔的成长空间。2020年国内皮肤学级护肤品市场渗透率为6.1%，对标海外成熟市场（法国44.8%、美国16.6%）仍处较低水平。从人均消费额看，2019年国内皮肤学级护肤品人均消费额仅为1.4美元，相比日韩和欧美仍有四到十几倍的差距，且低于世界平均水平（1.9美元/人），未来伴随居民收入的持续提升，行业仍然具备广阔的成长空间。
更值得关注的是，行业集中度也在提升。2020年6月，国务院发布了新版《化妆品监督管理条例》，随后相关部门发布的配套法规也陆续出台，分别围绕注册备案（包括化妆品及化妆品原料）、生产经营、标签管理等各环节展开。标志着国内化妆品行业监管进入2.0时代。对品牌端来说，新规对化妆品成分的安全性以及广告营销内容的真实性实行严格监管，使得新品备案时间延长、费用增加，对企业的研发生产能力提出更高要求，轻研发的中小品牌市场份额将加速出清，为具备强研发能力的优质国产企业提供更好的发展机会。
国联证券研报称，在海外品牌主导市场的背景下，国产化妆品品牌的机遇在于细分市场差异化竞争，具备强产品力、渠道力和品牌力的优质国货品牌有望实现突围。公司主品牌聚焦皮肤学级护肤品细分高增长赛道，主打符合国内消费趋势的植物护肤与外资品牌形成差异化竞争，同时不断夯实研发壁垒和进行渠道营销精细化升级，行业龙头地位持续巩固，有望深度受益行业高增长红利。
在消费升级和健康理念不断提升的背景下，敏感肌肤龙头薇诺娜通过强化研发投入，扩展品牌矩阵、精细化运营等构筑的竞争红利效应正持续放大，未来，公司或将实现更大的成长！
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