今天我们一起盘下“人工智能”上市公司德赛西威的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的增长性。
2、毛利率稳定，经营活动盈利性稳定，与此同时经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现为稳定。
3、总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现为提高。
4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅缩水。经营活动的造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。
5、融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。德赛西威金融负债水平较低，但增长较快，长期偿债压力不大。
6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。
下面是对德赛西威2022三季报关键特征的解读。
公司业绩快速增长。2022三季报德赛西威营业总收入101.11亿元，同比增速60%，毛利润24亿元，同比增速55%，核心利润8.09亿元，同比增速50%，净利润6.85亿元，同比增速40%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。德赛西威2022三季报净利润6.85亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和政府补助。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加2.7亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。
经营活动成长质量较高。德赛西威毛利润2022年上三季较2021年同期增加8.54亿元，费用增加5.85亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式盈利增长质量较高。
经营活动的造血能力无法覆盖投资对资金的需求。
从德赛西威2022三季报的现金流结构来看，期初现金11.29亿元，经营活动净流入0.93亿元，投资活动净流出6.59亿元，筹资活动净流入3.58亿元，累计净流出1.96亿元，期末现金9.33亿元。经营活动的造血能力无法覆盖投资对资金的需求。
从德赛西威2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金3.20亿元，经营活动净流入13.76亿元，投资活动净流出14.99亿元，筹资活动净流入7.09亿元，其他现金净流入0.27亿元，三年累计净流入6.13亿元，期末现金9.33亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅缩水。德赛西威2022三季报经营活动现金净流入0.93亿元，较2022三季报减少0.37亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入13.76亿元。德赛西威经营活动现金净流入大幅度缩水。
自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。
德赛西威2022三季报战略投资资金流出8.60亿元，较2021三季报增加4.15亿元，增速93.21%，战略性投资的资金投入快速增长。
德赛西威2020年报到本期战略投资资金流出19.67亿元，经营活动产生现金净流入13.76亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
德赛西威2022三季报筹资活动现金流入8.19亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.97%）。较2021三季报增加5.47亿元，增速200.91%，筹资活动现金流入快速增加。德赛西威2022三季报债务净流入6.19亿元，较2021三季报增加4.21亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比38%，存货占比32%，其他经营资产占比13%。
总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现为提高。
2022三季报德赛西威ROE12.32%，较2021三季报增加2.09个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率5.99%，较2021三季报减少0.12个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.13倍，较2021三季报提高0.45倍，股东权益撬动资产的能力提高。
德赛西威权益乘数增长，其主要来源是金融负债相对水平的提高。一方面，公司以更高的杠杆去撬动资源，可能帮助公司实现更快的发展；另一方面，更高的财务杠杆可能意味着更高的债务风险。
资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日德赛西威的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，经营性负债占比明显增长，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。
毛利率稳定，经营活动盈利性稳定，与此同时经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现为稳定。
2022三季报德赛西威经营资产报酬率8.89%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。2022三季报德赛西威核心利润率8.00%。与2021三季报相比，核心利润率下滑0.55个百分点，降幅达6.48%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率1.11次，较2021三季报增加0.11次，增幅为10.83%，经营资产周转效率有所改善。
德赛西威2022三季报毛利率23.73%，与2021三季报相比，毛利率下滑0.79个百分点，毛利率基本稳定。
投资流出增加，主要流向了其他投资，其次是产能建设。德赛西威2022三季报的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比49.13%，此外产能建设也占比较大。德赛西威2020年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比45.56%，此外产能建设也占比较大。
产能有所扩张。 2022三季报德赛西威产能投入8.60亿元，处置44.59万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入8.59亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例54.33%。
经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报德赛西威经营活动与投资活动资金缺口5.66亿元较2021三季报增加4.36亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口1.24亿元。
公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报德赛西威筹资活动现金流入8.19亿元，其中股权流入25.00万元，债权流入8.19亿元，债权净流入6.19亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
德赛西威金融负债水平较低，但增长较快，长期偿债压力不大。2022年09月30日德赛西威金融负债率4.73%，较2021年09月30日提高2.29个百分点。
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截至2022Q3，德赛西威在A股的整体排名下降至第971位，在计算机行业中的排名下降至第9位。截止2022年12月30日，北上资金连续3日净买入，合金金额3.71亿元，出现了北上买入信号。以近三年市盈率为评价指标看，德赛西威估值曲线处在严重低估区间。
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