概述
疫情之下，无论躺平还是坚守，疫情的影响还是客观存在。受疫情影响，往年2月初就会发布的RW101年度报告去年到5月才推出，今年则拖得更长一点，直到9月才公布，不过这次除了2020的年度报告，还有2021上半年的报告。纵观这份长达一年半的报告，也颇有令人意外之处。事不宜迟，我们一起来看看吧~
01 市场总体趋势
先看年度总结吧，RW101 年报显示，2020年受到了几波疫情封锁的影响，导致去年在英国拍卖的单一麦芽威士忌数量略有减少——
总拍卖瓶数下降至139,044瓶（2019年的数字为143,895瓶），降幅为3.37% ；
在成交额方面，2020年拍卖总成交额为5,339万英镑（7,360万美元），与2019年（5,770万英镑）相比下降了 7.47%。
成交均价方面，平均每瓶的成交价从2019年的401.04英镑（553美元）下降到2020年的390.81英镑（539美元），降幅为2.55%。
令人鼓舞的是，2021年上半年成绩喜人，无论从拍卖瓶数还是成交额，均已超过此前创记录的2019年数据。
拍卖瓶数方面，2021年上半年成交数是84,805瓶，全年预测成交瓶数为172,500瓶，2019年上半年成交数是71,544瓶。
成交金额方面，2021上半年成交额为3,617.6万英镑，全年预测成交额为7,500万英镑，2019上半年成交额为2,587万英镑。
成交均价上，2021上半年也创下了426.58英镑（588美元）的新记录。
按照这个预测计算，2021全年成交额将比2019年增长29.97%。
02 量值分析
再看2020-2021上半年的月度成交状况。
在英国解除第一次封锁后，市场呈现了 V 型复苏。
2020年5月是成交量值的新低点。期后市场似乎已经消化了疫情带来的影响，随后而至的6月开始强劲反弹。
2020年11月和2020年12月创下了成交新纪录，连续两个月在英国拍卖的单一麦芽威士忌数量超过16,000 瓶。
此外，2021年5月也记录了16,858 瓶的销量。
在APEX1000指数方面，经过了2019及2020相对温和的增长后，2021上半年的涨幅为9.06%，全年投资价值预计增长17.5%。
这是在经历了18个月动荡后，市场展现出积极复苏的信心。
在高价拍品方面的统计也是很有意思。
上图显示过去六年成交价超过10,000英镑的拍品数，2019年与2018年相比增长了50.64%，2020年与2019年相比则下降了25.39%。
在价格区间方面，上图展示了过去两年的价格区间。
在拍卖市场上，250-1,000英镑的价格区间，尤其是250-499英镑的价格显然更加亲民，受欢迎程度也在增加。
有趣的是，这个价格带在收藏品的初级零售市场并没有得到品牌商特别关注。大家注重的向来是“最贵的”和“最古老的”。
我们能感觉到投资者和收藏家群体的扩大，他们乐于为拍品支付高价，但并不只限于花2万英镑去拍一瓶50年的威士忌。
或许，我们可以假设，因为疫情带来的财务压力，有些人需要出售他们的收藏品。这也许是低价拍品增加的其中一个原因。
此外，高价拍品数量不寻常地下降，似乎对市场结构也会造成影响。
这种情形下，无论是品牌方对稀缺产品的定价是否也该考虑一下买家的需求？
从纯粹的投资角度来看，过去的18个月，APEX1000指数小幅领先黄金0.03%，重新回到榜首。
而从下图自2014年12月以来6年半的时间里，威士忌投资的领先地位还是相当稳固。
03 成交量排名
成交量排名，主要根据过去18个月英国排名酒款的数量中每个酒厂所占市场份额的百分比来衡量，并与2019年全年进行比较，得出2020-2021上半年 排行榜。
2020-2021上半年 十大成交排名：
在成交方面，麦卡伦依然占据老大地位。而且，再次拉开了与其他品牌的差距。
2017-2019年，麦卡伦的市场份额分别是11.39%，13.85%，15.62%。
往年紧随其后进行二三名争夺战的Highland Park和Ardbeg，今年有了不一样的战果。
Ardbeg继续稳守亚军位置，并进一步扩大市场份额至6.21%；Highland Park则跌出前三位置，排名第五，且市场份额也大幅下降至2.91%。
Highland Park下降的份额似乎被2019年排名第10的Springbank吞并了，今年的Springbank表现抢眼，以4.11%的市场份额直接飙升至第3位。
2020及2021上半年前三合计的总额去到29.23%，比2019年24.96%有了相当高的提升。
成交量前十的酒厂中，除了前三品牌市场份额有增幅外，其他的品牌所占据的份额均有所下降（见下图），以致前十所占据市场份额的总量与2019年相比保持了微妙的平衡。（2019前十总额占比为45.35%，2020及2021上半年占比是45.98%）
有人说，成交量是虚幻的，成交额才是重点。如果我们结合成交金额来看，或许就不会为麦卡伦过早欢呼了。
04 成交金额排名
与成交量一样，排名前十的酒厂也会根据2020-2021上半年的业绩进行衡量。
麦卡伦依然占据着几乎无法撼动的统治地位。
在英国，每100英镑中，几乎有43英镑用于购买麦卡伦威士忌！
前十的名单几乎没有变化，唯一的变动就是格兰多纳取代布朗拉，重回前十榜单。
没有变动的前六位置上，份额在悄悄改变。
需要提醒的是，成交额排名应该与成交量的排名结合来看。
如果某个酒厂成交量保持不变或增加，但成交额下降，则可能意味着该酒厂市场出现疲软。如果成交量减少，但成交额增加或保持不变，则可能表明价格坚挺，需求增加。
（成交额前十名酒厂的增减幅度）
Springbank的成交量和成交额增幅排名都是最高的，是否意味着在这个特殊的交易周期内，Springbank的品牌知名度在不断提高？
另外，排在第二位的Bowmore在成交量和成交额都双双下降，跌幅最大的还是Highland Park。
接下来我们看看收藏排名结果又如何。
05 收藏排名
收藏家排名是一个排行榜，基于在英国拍卖的成交量和价值的同等权重，使用来自整个数据库的所有数据，而不是用于显示市场份额的年度数字。
之前有人说，除非在拍卖会上禁止拍卖麦卡伦，否则他们没有机会被淘汰出局。 他们一直占据榜首位置，并且在可预见的未来将继续如此。
但是，今年的榜单有点意思，许多不常见的品牌出现在前30的位置。对比看一下2017跟2018的榜单就知道了。
新一轮的榜单中有2家排名特别引人注目。
分别是上升65位、排名23的Daftmill，以及上升104位、排名28的Ardnamurchan。
这两家同属新生代的酒厂在收藏家眼中会是昙花一现还是明日之星，我们不妨拭目以待。
06 投资排名
这个排行榜是被鉴赏家，收藏家和投资者追捧的最受重视品牌排名， 根据对市场需求的热度测试，以及对威士忌产量与价值整理而成。
2020-2021上半年的投资排行榜延续2019的混战。
Springbank自2019起保持了榜首的位置，并在整个疫情期间证明了自己是收藏家和投资者的首选。至于这两年的Springbank到底发生了什么，我们后续再去探讨。
Dalmore 是多年来第一次进入三甲的位置。老酒银行跟奢华限量版进一步吸引了来自收藏家和投资者的青睐。
这里我们想探讨一下麦卡伦。
我们曾经提到过，这个排行榜创建的2014年直到2017年期间，Brora一直占据了榜首位置，直至2017年中才被麦卡伦超越。
但是，麦卡伦也仅仅占据榜首位置短短一年时间。
2018年麦卡伦首次三甲不入，位列第四名。
2019年的麦卡伦直接跌出十大排名，排名第十一名。我们曾经以为这是不可能低位。
谁知，马上打脸就来了，刚刚发布的榜单中，前30位的排名，麦卡伦排在28！险些在榜单中除名。
虽然近几个月麦卡伦的投资略有回升，但是否因为这些年麦卡伦推出太多的无年份限量酒款令投资者无所适从？还是因为“集邮疲劳”而令收藏家转向其他更容易接触到的品牌？
RW101在2020年12月做了一项内部研究，他们追踪了麦卡伦的无年份系列，共12个不同的版本，价格从45英镑到6250英镑不等。
价格跟感知价值之间的巨大差异，令人困惑。若连熟知这个市场的RW101都感到困惑，那普通投资者又将如何？
值得一提的是，从纯投资角度看，前十名中只有Springbank 和Dalmore这两家酒厂是正常运营的，其他八个酒厂都是在关停、复开甚至消逝的状态。
或许，消失不再的才是黄金之水。
07 未来展望
麦卡伦跌下神坛，again？
麦卡伦在拍卖市场的困境从2019年一直持续到 2020年。
当我们首次看到限量发售的麦卡伦瓶在拍卖会上的售价低于零售价时，很多人都是感觉意外的，但渐渐地，变成习惯。
这样的习惯对麦卡伦而言很危险。
2019年的EASTER ELCHIES BLACK就是一个很好的例子：它的上市零售价为750英镑，随后的拍卖价经常只有550-600英镑，如今最新的拍卖价也不过800英镑。2020版也经常在发行价徘徊。2018-2020整套最近的成交价是3000英镑。
这非常不麦卡伦。
作为无年份的酒款，麦卡伦的12个不同的SKU价格范围从45英镑到6260英镑。我们无法了解投资者或者收藏家是否了解这些产品的区别。但显而易见的是，在容易引起误解或混乱的地方，人们更愿意转向在价格梯度上更清晰和透明的品牌。
对麦卡伦而言，如果没有下一个“爆款”或者其他什么变化，麦卡伦在拍卖市场的投资联盟中夺回头号位置的机会微乎其微。
另一方面，由于疫情的全球大流行令人紧张，并由此造成各种不确定性。
在拍卖市场中，一个有趣的演变是，一套完整的系列比这个系列中单个酒款出售变得更有价值。
就麦卡伦而言，其精品和稀有系列，一套出售比单瓶均价更值钱。对许多初入威士忌市场的新手买家来说，时间比金钱更重要。他们愿意用溢价去购买一套完整的藏品。
毕竟，从零开始去“集邮”是一项非常艰巨的任务。
关停酒厂出品再受热捧？
关停酒厂的出品价值似乎也很有弹性。由于一级市场没有新库存供应，可供装瓶的存量也越来越少，关停酒厂出品变成纯粹“稀缺价值”存在。
随着库存的减少（甚至有些已经为零），来自Banff, Glenury Royal, Glenugie, Convalmore, Coleburn, Millburn, Glenlochy 以及 Littlemill 这些酒厂的出品已经越来越少。
从定价的角度来看，被追捧的“三巨头”（Brora 、Port Ellen和Rose bank ）也进入了非常不同的领域。它们不再以年度特别发行，而是单独释出一个令消费者哇然的价格。当然，这几家酒厂的复活可能会带来一些影响，但是对于真正意义上的老旧库存将永远无法复制，而随着这些库存的枯竭，市场价格可能会继续上涨。
最后，无论稀有威士忌作为投资品的前景如何，这次的疫情向大家表明，实物资产变得越来越受欢迎。我们无从得知这会否导致人为的价值膨胀，但威士忌是一种“超级投机”的投资，市场“潮流”的循环也是如此。无论投资级价值发生什么变化，几乎都是无关紧要的，因为这基本就是全球消费水平的一种症状体现。
全球稀有威士忌消费水平处于历史最高位，我们没有理由不对此保持谨慎乐观，更何况是罕见的古老的麦卡伦装瓶？
END
最后，编者想说，麦卡伦“似乎”被投资者所“抛弃”，但“传统”麦卡伦单桶的需求仍然很高。
在过去的五年中，麦卡伦的价格经历了革命性的增长阶段，对于大量的高质量单桶，需求仍然远远超过供应。
老酒存量不足，是不争的事实。无论质量如何，无论品牌/酒厂如何，从投资角度来看，越老越好。
当然，并不是说酒龄代表一切，在无年份酒款大行其道的今天，标上酒龄的酒款似乎变得越来越珍贵。
【And？】
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编辑：宝教主
资料来源：RW101 2020-2021报告
