文｜周八骏 今日头条原创首发
美联储2022年5月4日提高基准利率半个百分点至0.75%-1.00%，为2000年5月以来美国最大幅度加息。同时，美联储重申上次会议决定，分阶段缩减其8.9万亿美元的资产负债表，从6月1日起，每月减少300亿美元美国国债和175亿美元抵押贷款支持证券；3个月后，每月减少美国国债600亿美元和抵押贷款350亿美元。
美国大幅加息，香港银行体系未跟随，港元与美元的利率差扩大，触发资金由港元流入美元，以致港元兑美元的市场汇价一再跌至1 美元兑7.85港元。
港元兑美元的联系汇率水平是1美元兑7.80港元。为维护联系汇率稳定，香港金融管理局承诺，一旦市场汇价跌至1美元兑7.85港元，金管局就将入手买港元卖美元以促使市场汇价返回联系汇率水平。
所以，2022年5月12日，香港金管局先后两次共计购入56.68亿港元。换一个角度看，亦即香港的银行体系少了56.68亿港元。至于香港金管局为购入56.68亿港元而卖出的美元，是留在香港的银行体系?抑或流出香港到了其他国家?取决于其他因素。关键因素有二，一、港元与美元利率差是暂时的抑或持续扩大?二、香港与美国是否出现政治经济金融结构性变化。
香港金管局上一回入市买港元卖美元以维护港元联系汇率，是2019年3月。那时，直接动因也是美联储加息，令港元与美元的利率差扩大。美联储2018年4次加息，并不断释放渐进加息信号；同时，美联储紧缩其资产负债表。香港银行体系没有同步加息。香港金管局在2019年3月，当港元兑美元市场汇价一再跌至1美元兑7.85港元时，入市干预，3月9日和13日两次共计买入54.32亿港元。
2019年3月20日美联储议息会议决定不加息，会后声明暗示不再加息，而且，将在2019年9月底结束缩减资产负债表。于是，港元兑美元市场汇价返回联系汇率水平，香港金管局不再入市干预。
首先，香港与美国在政治、经济和金融上的结构性变化今非昔比。
在政治上，2019年3月美西方已开始干预香港特区政府修订《逃犯条例》，但尚未形成强烈风波，更未恶化为黑色暴乱(颜色革命)。而今，世界百年未有之大变局叠加百年一遇的新冠疫情全球大流行，美国全面遏制中国变本加厉，华盛顿明白美国不可能把香港变成独立实体而決定坚决打击香港。
在经济金融上，美国已决定与中国在高科技上脱钩，在金融上逐步脱钩，并趋向全面脱钩。
其次，香港与美国在经济周期上背驰明显。美国经济正步入滞胀而又必须以遏制高通胀为主要政策目标，美联储将不断加息。香港则同内地一样，主要任务是促增长，香港银行体系的港元利率不可能随美国加息而提高。
综上所述，香港金管局很可能需要多次入市干预，买港元卖美元以维护联系汇率。同时，资金可能不只是从港元流入美元，而且，一部分可能从香港流出。
香港金管局强调，港元钉住美元的联系汇率制实施40年运作顺畅成效显著。此言诚然。但是，全球政治经济金融风云变幻，香港特区政府和金融当局必须制定应对经济金融变局的预案。
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