董明珠再度“加仓”A股。
5月11日晚间，盾安环境发布公告称 ，公司收到控股股东格力电器的通知，为巩固控制权地位， 拟受让盾安控股持有的公司 9.71％股份 。
值得注意的是，去年11月16日，格力电器与盾安精工签署了《股权转让协议》，格力电器受让了盾安精工所持盾安环境约2.7亿股，转让价款约21.9亿元。
格力电器 已持有盾安环境 29.48％ 股份 ，再受让盾安环境9.71％股份， 这么做可能触发全面要 约收购义务。
机构表示，格力收购盾安环境主要是出于业务协同的角度，还有新能源方面的布局。
在A股上市公司里，盾安环境与三花智控同为全球阀件双寡头，但在市值表现上，盾安环境长期落后于三花智控，仅为热管理龙头三花智控市值的约八分之一。
格力电器入主后，盾安环境能否再次腾飞？
盾安环境和三花智控差在哪里？
盾安环境和三花智控均以制冷配件起家，二者同为全球阀件龙头，长期看潜在规模体量空间应相当 。 自 2019 年后二者的收入开始出现差距，并呈扩大趋势 。 在市值表现上，盾安 环境 长期落后于三花智控，仅为热管理龙头三花智控 股 市值的约 八 分之一 ； 利润当前盾安相当于三花的四分之一。
为何盾安环境与三花智控的差距如此之大？
中泰证券认为，盾安环境与三花智控的市值差距核心在于过去成长性与协同性业务的布局不同。
（1）收入端盾安环境为三花智控的65％，二者冷配存收入增速上差距。2019年后盾安环境与三花智控的收入差距出现扩大趋势， 二者冷配业务对各自的收入贡献均在70％-80％，但收入规模上，2021年盾安冷配约为三花冷配规模的70％。
（2）利润为三花智控1/4，盾安环境过去盈利波动性较大。相较于收入体量的差异，盾安在最新2021年的归母净利为三花智控的24％，在利润增速上，盾安与三花在 2011-2021 年间的 CAGR 分别为 4％、18％，相较收入增速，利润增速差异更为显著。 从盈利能力 角度 分析， 盾安环境 在过往历史上的利润具一定波动，而三花智控的净利率则相对稳定，在 2013年后持续处于上行通道。
（3）四大原因致盾安环境市值仅为三花智控1/8。参考热管理龙头三花智控的估值区间， 2010-2019 年其估值水平约在 20x-30x，2020 年后迎大幅催化最高达 60x 。 截止 5月12日收盘，三花智控总市值约590亿，盾安环境总市值约73亿。 中泰证券称，四大历史原因促 盾安环境 市值 大幅折价。
①海外与高毛利产品的布局。收入端二者国内体量相近，差距主为海外，三花冷配此前曾在 2013年、2015年分别并入亚威科、微通道，两者收购前主要销售市场均在海外 。 盈利端产品结构是造成二者阀件盈利差的主因 ，盾安市场份额更高的截止阀单价要低于三花份额更高的电子膨胀阀与四通换向阀 。
②成长业务尚处开拓。汽零认证周期更长但货值更高，盾安于2017年切入，时点晚于三花，透过三花增长可见，汽零业务成长性盈利性均强于原有冷配主业。
③非经营性层面损益。盾安近年陆续处臵多个非核心业务，2018 年公司节能业务资产减值准备 11.5 亿元，拆除损失 1.4 亿元，2020年为股东担保损失计提 6.33 亿元，公司过去几年资产剥离进度快于负债偿还进度，致资产负债率居高。 非核心业务经营层面的损益，是造成公司盈利波动性的放大器。
④战略层面估值压制。盾安环境过去的多元化战略涉猎颇广，包括不限于节能、光伏、工业机器人业务，部分业务之间的直接协同效应并不明显，且存在因广泛多元化做大规模下的风险敞口。
新能源车热管理翻倍增长
第二成长曲线渐行渐近
在终端需求低迷及疫情反复影响下，2022 年一季度家用空调内销量下滑1％。 终端需求萎靡使得主机厂排产积极性受挫，对零部件的采购意愿也有所降低。
作为家用上游核心零部件供应商，盾安环境传统家用制冷业务行业需求不景气，同时叠加控股股东股权转让事宜导致家用制冷业务大客户订单转移至竞争对手，拖累整体一季度财报表现，但得益于商用制冷业务的国产化替代进入加速期，公司高毛利的商用制冷业务依然取得23％增长，制冷业务收入结构更趋改善。
盾安环境汽车热管理业务受益于下游核心新能车主机企业订单转移而大幅增长123％，延续去年高增长态势，并呈现加速态势，当前公司汽车热管理业务主要客户仍以比亚迪为主，营收占比近70％，未来随着整车客户进一步开拓，以及整车热管理热泵化趋势持续，公司整车客户及单车货值均有大幅提升空间。
申万宏源认为，盾安环境依靠传统家用和商用氟系统制冷配件技术积累，在汽车热管理氟系统阀件领域具有竞争优势，汽车热管理业务有望成为公司第二成长曲线，复制竞争对手三花智控成长路径。
机构积极看多
东北证券指出，国内制冷阀件寡头格局仍较难改变，但随着格力收购交割以及定增后，来自于格力的订单有望增加，制冷业务盈利有所改善。 新能源车热管理方面，盾安环境新增多条产线和设备，并与比亚迪、蔚来等国内新能源车企推进合作，更多优质客户有望得到开发。
申万宏源表示，考虑到盾安环境传统制冷业务随着商用和电子膨胀阀等高毛利占比提升，盈利有持续修复空间，新能车热管理业务初露锋芒，未来发展前景广阔，近期公告格力与盾安控股承担公司关联担保债务事宜，公司2018 年计提的担保损失有望回充带动短期业绩大幅增长，维持“买入”评级。
中泰证券，积极改善后的盾安相对三花的市值折价将有机会收窄，除冷配主业盈利改善 成长业务提升弹性外，或还存在额外的预期差空间： ①是格力入主后发挥对主业的协同效应，②是新产品投放促汽零业务配套价值的进一步提升。 预计公司 22-23 年归母净利润为5.3、6.3 亿，同比 3 0％、20％，当前估值水平低于同业龙头，首次覆盖，“买入”评级。
本文源自网易财经
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