债市止跌回升的三大逻辑 债市研究货币乘数

1、2017年以来,货币乘数持续上行是基础货币下降和M2增速下行不及基础货币共同作用的结果货币乘数一般具有货币政策的“顺周期性”,宽松的货币政策往往会引起货币派生增加进而带来货币乘数上升,紧缩的货币政策会通过抑制M2增速进而造成货币乘数下降,也就是说,在基础货币增速保持相对稳定的情况下,货币乘数一般会跟随货币政策松紧引起的M2增速的升降而同势变化2017年以来,货币乘数却在“金融去杠杆”和货币政策“稳健偏紧”的背景下出现了逆势上行,主要原因是:1)基础货币大幅下降;2)M2增速下行不及基础货币，现在小编就来说说关于债市止跌回升的三大逻辑 债市研究货币乘数?下面内容希望能帮助到你，我们来一起看看吧!

债市止跌回升的三大逻辑 债市研究货币乘数

1、2017年以来,货币乘数持续上行是基础货币下降和M2增速下行不及基础货币共同作用的结果。货币乘数一般具有货币政策的“顺周期性”,宽松的货币政策往往会引起货币派生增加进而带来货币乘数上升,紧缩的货币政策会通过抑制M2增速进而造成货币乘数下降,也就是说,在基础货币增速保持相对稳定的情况下,货币乘数一般会跟随货币政策松紧引起的M2增速的升降而同势变化。2017年以来,货币乘数却在“金融去杠杆”和货币政策“稳健偏紧”的背景下出现了逆势上行,主要原因是:1)基础货币大幅下降;2)M2增速下行不及基础货币。

2、通过对基础货币B进行拆解可以发现,外汇占款下降和政府存款增加是导致基础货币收缩的根本原因,二者合计的贡献率高达77%。同时,我们还对影响广义货币M2的因素进行了深度拆解,对比后发现,企业中长期贷款、房地产、企业短期贷款和银行自营非标,以及外汇占款、企业债券和票据融资这7个科目是决定M2变动最重要的因素,其中前四个因素对M2产生正向影响,后三个因素均在不同程度上“拖累”M2增长。单项看,企业中长期贷款、房地产和企业短期贷款,以及票据融资和企业债券这5项是影响M2的核心因子,尤其是中长期贷款和房地产,它们对M2变动的贡献率分别高达70%和36%,其他三个因子对M2变动的贡献率也在20%以上。

3、通过拆解M2还发现了一些有意思的现象,如2017年以来,银行的企业债券和票据融资均出现了较大幅度下行,但银行自营非标却快速增长。这与2016年三季度开启的“金融去杠杆”和随后的“债市调整”具有密切关系,银行在面临缩表压力和MPA监管下倾向于减少对企业债券的投资和对中小企业的票据融资,而且从去年8月以来,已经累计超过4500亿企业债券被取消或推迟发行,这说明金融去杠杆和债市调整已经开始影响到了实体经济。同时,金融去杠杆和强监管也在不断推升银行资金成本,在难以通过传统信贷完全转嫁成本时(一季度一般贷款平均利率上行了19BP,但SHIBOR3M上行了118BP),银行具有做大非标的内在需求。

4、向后看,虽然外汇占款对基础货币B的拖累仍将发挥作用,但随着房地产销售继续下行、金融去杠杆对实体经济融资的冲击持续加大以及MPA等监管政策对银行自营非标的限制,M2增速料将仍有下行空间,相应地,货币乘数也可能会随之下行。

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)