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熊猫炼乳这个牌子，有一定的历史感，最早公司成立于1995年，由村集体和资本结合，2014年由资本整合成为股份公司，发展并不快，有个好处就是食品饮料类公司品牌存在时间越久就越有价值，当然和酒类不能比，今年的酒鬼酒和舍得两个牌子，也是资本在充分挖掘了毛五泸之后，又通过打通资本端和实体端，造就的产物，包括近期大热的广誉远，都是如此。
扯得远了。
炼乳这个产品，是具有保质期的，属于快消品，所以依赖的更多是渠道，而不是囤货。
目前公司产品有：炼乳 奶酪，稀奶油，公司言，长期坚持这三个主营业务不变化不动摇。
看点是公司炼乳销售规模仅次于雀巢。
公司的销售模式，主要以经销商体系，买断为主，国内143家经销商，占营收78%，直销主要面对香飘飘，蒙牛，达能，金丝猴，后面会重点提香飘飘。
具体来看，公司与经销商签订《经销协议》，在合同有效期内经销商向公司发出具体订单，品类，供货条件，交货方式，销售区域，公司统一采用款到发货方式结算。
从行业空间来看，炼乳行业增速比较平稳，起伏不大-
奶酪增速较快，从2012年6.18万吨的消费量上升到2018年21.56万吨的消费量，复合增速23.15%。
可以看出来，我国人均食用奶制品的量比较低，据我的观察，不完全是消费习惯，欧美人更喜欢奶制品，其实奶制品并不便宜，像小孩子的零食，奶酪棒味道好一点的，价格是超过普通小朋友零用钱购买力的，一般小学生的零用钱一天在3-10元之间，而奶酪棒往往分量不足以让小朋友购买，其他奶制品也存在这个问题，酸奶一瓶要6-7元，剩下的钱就很难再买别的东西，所以这一块还有消费升级的空间。
公司的股价这么低迷
肯定是有一些原因的
可以看到，公司主营产品的毛利率是不断下滑的，一个还不错的东西，市场为什么便宜卖给你是有理由的，这个原因就是炼乳行业的价格竞争比较激烈！
但我们也可以看到好的一面，公司在努力推广自己的产品，目前产品还主要集中在华东华南等地销售，销售区域比较有限。
主要的材料成本是奶粉，而奶粉主要从新西兰进口，公司也在投资者互动中表示，后期可能会上调价格。
2019年一季度销售费用900万，2020年一季度销售费用1029万，2021年一季度销售费用1500万，销售上在用力，半年报的净利润区间，已经超过2017年，快达到2018年的巅峰时期，所以可以设想，公司通过促进销售，在一步一步提高业绩，当然这需要时间。
公司业绩一直以来保持稳定增长，2019和2020年业绩低于平均水平，2020年是疫情原因，2019年是因为固定资产大幅投资，成本增加较快，产量增长，而销售端却没有快速发展。
还一个问题是香飘飘，香飘飘是公司第一大客户，销售比重占收入比12.44%，香飘飘也面临毛利率不断下滑的问题，所以整个炼乳行业，的价格竞争压力比较大，香飘飘肯定会要求公司让出价格。
说这么多，有一个指标还是不错的，公司的ROE疫情期间，也保持在15%以上，效率还是不错的。
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