归因分析是一种用于评估投资组合或基金经理业绩的复杂方法。也称为“回报归因”或“业绩归因”，它试图定量分析基金经理的投资选择和决策的各个方面，并确定超额回报的来源，尤其是与指数或其他基准相比。
对于投资组合经理和投资公司，归因分析可以成为评估策略的有效工具。对于投资者而言，归因分析是一种评估基金或资金经理业绩的方法。
- 归因分析是一种评估工具，用于解释和分析投资组合（或投资组合经理）的表现，尤其是针对特定基准的表现。
- 归因分析侧重于三个因素：经理的投资选择和资产配置、他们的投资风格以及他们决策和交易的市场时机。
- 投资选择分析中投资组合中资产类别和资产的权重。
- 投资风格反映了持股的性质：低风险、成长性等。
- 市场时机的影响很难量化，许多分析师认为它在归因分析中不如资产选择和投资风格重要。
归因分析侧重于三个因素：经理的投资选择和资产配置、他们的投资风格以及他们决策和交易的市场时机。
该方法首先确定基金经理选择投资的资产类别。资产类别通常描述经理选择的投资类型；其中，它还可以变得更具体，描述它们起源的地理市场和/或行业部门。欧洲固定收益债券或美国科技股都可能是例子。
然后是不同资产的分配——也就是说，投资组合的多少百分比被加权到特定的部门、部门或行业。
指定资产类型将有助于确定性能比较的一般基准。通常，该基准会采用市场指数的形式，即一篮子可比资产。
市场指数可以非常广泛，例如 标准普尔 500 指数 或纳斯达克综合指数，它们涵盖了一系列股票；或者它们可以相当具体，例如专注于房地产投资信托或公司高收益债券。
归因分析的下一步是确定经理的投资风格。就像上面讨论的阶级识别一样，风格将提供衡量经理绩效的基准。
风格分析的第一种方法集中在经理所持资产的性质上。如果是股票，例如，是他们的股票大盘或小盘 公司？价值导向还是增长导向？
美国经济学家比尔夏普于 1988 年引入了第二种风格分析。基于收益的风格分析 (RBSA) 绘制基金的收益图表并寻找具有可比业绩历史的指数。夏普用一种他称为二次优化的技术改进了这种方法，这使他能够分配与经理回报最相关的指数的混合。
解释阿尔法一旦归因分析师确定了这种混合，他们就可以制定自定义的回报基准，以此来评估经理的表现。这样的分析应该揭示经理在这些基准上享有的超额回报或alpha。（Alpha:一般被认为是投资组合的超额收益，也既管理人的能力，关于它的概念在以后的文章会讲到）
归因分析的下一步试图解释该阿尔法。是由于经理的选股、行业选择还是市场时机？要确定其选股产生的阿尔法值，分析师必须确定并减去可归因于行业和时间的阿尔法值部分。同样，这可以通过根据经理选择的行业组合及其交易时间开发定制基准来完成。如果基金的 alpha 为 13%，则可以将这 13% 的某个部分分配给行业选择以及进入和退出这些行业的时机，剩下的将是股票选择阿尔法。
尽管一些经理采用买入并持有的策略，但大多数经理都在持续交易，在特定时期内做出买入和卖出决策。按活动细分回报可能很有用，告诉您经理在投资组合中增加或减少头寸的决定是否有助于或损害最终回报 - 与更被动的买入并持有方法相比。
进入市场时机，这是归因分析的第三大因素。不过，关于它的重要性存在相当多的争论。
当然，这是属性分析中最难量化的部分。在可以衡量市场时机的范围内，很多人指出根据反映好转和低迷的基准来衡量经理回报的重要性。理想情况下，该基金将在看涨时期上涨，在看跌时期下跌幅度小于市场。
即便如此，也有人指出，经理在时机方面的表现的很大一部分是随机的，或者说是运气。因此，总的来说，大多数分析师认为市场时机的重要性不如资产选择和投资风格。
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